信義玻璃創建於1988年。於2005年2月份在香港聯交所主板上市。信義玻璃生產浮法玻璃、汽車玻璃、建築玻璃等產品。股東應占溢利從2014年的13.65億港元增長至2021年的115.65億港元,複合增長率達36%。淨負債比率從2014年的42%下降至2021年的18%。
但是從2022年上半年信義玻璃收入為136.49億港元,同比下降38.5%。其中浮法玻璃、汽車玻璃、建築玻璃收入分別占公司總收入的68%、21%、11%。信義玻璃2022上半年股東應佔盈利和毛利率與其他上市玻璃生產商的比較如下:
上市公司
|
2022上半年股東應佔盈利(億港元)
|
主要生產
|
毛利率
|
信義玻璃(0868)
|
33
|
浮法玻璃
|
38.4%(去年同期為53%)
|
福耀玻璃(3606)
|
26
|
汽車玻璃
|
33.4%
|
信義光能(0968)(信義玻璃的分拆公司)
|
19
|
光伏玻璃
|
34.1%
|
福萊特玻璃(6865)
|
11
|
光伏玻璃
|
22.6%
|
洛陽玻璃(1108)
|
3
|
光伏玻璃
|
10.8%
|
中國玻璃(3300)
|
1.3
|
浮法玻璃
|
20.7%
|
信義玻璃12月20日公告,2022年公司權益持有人應占綜合純利預期同比減少55.0%至65.0%,至52.0億港元與40.4億港元的範圍。
假設公司權益持有人應占綜合純利為40.4億港元,每股盈利基本 = 1港元。市盈率大約等於16,高於過去五年的平均市盈率(~12),現價偏高。
純利減少主要由於中國建築市場的浮法玻璃產品需求減少,集團的浮法玻璃產品平均售價於2022年財政年度內接連下降;及原材料及能源成本於2022年財政年度內上升。
浮法玻璃價格自2021年年中開始出現大幅下跌,從2021年高點算起,信義浮法玻璃價格下跌達44.29%。浮法玻璃八成用於地產行業,因此房地產需求是決定需求變動的重要因素。在充足項目儲備和保交樓的政策驅動下,2023年竣工率有望逐步回升。貿易商有可能開始補庫,有利浮法玻璃價格上升。信義玻璃還將面對需求下降所帶來的産能過剩問題,或者需要調整產能、產量和產品結構。
生產成本主要來自原材料及燃料,其中純鹼佔據原材料成本最大比例。2023年,遠興能源一期項目將於2023年6月前後陸續投産,預計至2023年年底,純鹼産能將淨增長,有望減低純鹼價格。
信義玻璃計畫在印尼投資四條浮法玻璃生產線,目前正處於籌備階段。當地需求旺盛,具有明顯成本優勢,有望帶動盈利回升。
長期展望
行業正在低潮期,有部分中小型玻璃生產商正在虧蝕。這對於有較多資本和較高的技術能力的信義玻璃來說是有利的,因為可能有小型生產商在這一波不景氣的低潮被淘汰。
信義玻璃的主要市場在中國。隨著中國的城市城鎮不斷發展,人們對高質量的住宅和汽車的需求會越來越高。因此社會對高質量玻璃的需求亦會越來越大。
信義玻璃位於玻璃行業的領導位置,擁有較多的資本,較高的技術,財務也穩健,主要市場在中國。長期前景看好。但是,信義玻璃受原材料和玻璃價格影響大,反映定價權弱,不能把成本轉嫁給客戶,影響每年盈利和派息的穩定性。
利益申報: 本人並無持有上述股票權益。