評估嘉華國際每股價值 (2023年11月25日)

 

嘉華國際過去十年派息平穩向上，管理層善待股東，不會因收入下降而減少派息。假設由2023年至2028年嘉華國際每年派息維持不變(嘉華國際在2023年6月30日之現金及現金等價物為86億港元，多過十年派息需要的金錢)。

假設2023年至2025年股東盈利和每股資產淨值每年下降10%之後2026年至2028年保持平穩。2023至2028年的預測如下。

	2023	2024	2025	2026	2027	2028
股東盈利(億港元)	12.35	11.12	10.00	10.00	10.00	10.00
按年變化%	-10.0%	-10.0%	-10.0%	0.0%	0.0%	0.0%
每股盈利(港元)	0.39	0.35	0.32	0.32	0.32	0.32
每股派息(港元)	0.21	0.21	0.21	0.21	0.21	0.21
按年變化%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%	0.0%
派息比率(%)	53.3%	59.2%	65.8%	65.8%	65.8%	65.8%
每股資產淨值(港元)	12.60	11.34	10.21	10.21	10.21	10.21
按年變化%	-10.0%	-10.0%	-10.0%	0.0%	0.0%	0.0%

我們需要一個折現率來把未來所賺的金錢折現成現值。折現率 = 無風險回報 + Beta(嘉華國際) x (市場回報 - 無風險回報) = 6.1%。保守假設為7%。

無風險回報 = 香港10年期政府債券孳息率 = 3.22% (參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

市場回報 = 6.44% 至7.44% (恒生指數過去20年平均每年的回報率，包括股息在內) 保守假設8%。(參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

Beta(嘉華國際) = 0.602 (經濟通資訊)

 

2023至2028年折現後每股派息的預測如下。

	2023	2024	2025	2026	2027	2028	總數
每股派息(港元)	0.14 #	0.21	0.21	0.21	0.21	0.21
折現後每股派息(港元)	0.14 #	0.20	0.18	0.17	0.16	0.15	1.00

# 因為2023年中期股息已經派發，只計算末期股息

2028年每股資產淨值預測為10.21港元。過去五年嘉華國際的市帳率由0.2至0.4。假設在2028年市場只是給予嘉華國際市帳率0.18。嘉華國際2028年的股票價格為1.84港元。折現到2023年為1.31港元。2023至2028年累積總股息折現到2023年為1.00港元。嘉華國際每股估值大約為2.31港元。

如果嘉華國際未來五年每年減低派息5%，嘉華國際的每股估值大約為港幣2.2元。

估值的計算其實是一門藝術多於科學。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

利益申報:本人持有上述股票權益。