2023年11月25日星期六

評估嘉華國際每股價值 (2023年11月25日)

 


嘉華國際過去十年派息平穩向上,管理層善待股東,不會因收入下降而減少派息。假設由2023年至2028嘉華國際每年派息維持不變(嘉華國際在2023630日之現金及現金等價物為86億港元,多過十年派息需要的金錢)

假設2023年至2025年股東盈利和每股資產淨值每年下降10%之後2026年至2028年保持平穩。20232028年的預測如下。

 

2023

2024

2025

2026

2027

2028

股東盈利(億港元)

12.35

11.12

10.00

10.00

10.00

10.00

按年變化%

-10.0%

-10.0%

-10.0%

0.0%

0.0%

0.0%

每股盈利(港元)

0.39

0.35

0.32

0.32

0.32

0.32

每股派息(港元)

0.21

0.21

0.21

0.21

0.21

0.21

按年變化%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

0.0%

派息比率(%)

53.3%

59.2%

65.8%

65.8%

65.8%

65.8%

每股資產淨值(港元)

12.60

11.34

10.21

10.21

10.21

10.21

按年變化%

-10.0%

-10.0%

-10.0%

0.0%

0.0%

0.0%

我們需要一個折現率來把未來所賺的金錢折現成現值。折現率 = 無風險回報 + Beta(嘉華國際) x (市場回報 - 無風險回報) = 6.1%。保守假設7%

無風險回報 = 香港10年期政府債券孳息率 = 3.22% (參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

市場回報 = 6.44% 7.44% (恒生指數過去20年平均每年的回報率,包括股息在內) 保守假設8%(參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

Beta(嘉華國際) = 0.602 (經濟通資訊)

 

20232028年折現後每股派息的預測如下。

 

2023

2024

2025

2026

2027

2028

總數

每股派息(港元)

0.14 #

0.21

0.21

0.21

0.21

0.21

 

折現後每股派息(港元)

0.14 #

0.20

0.18

0.17

0.16

0.15

1.00

# 因為2023年中期股息已經派發,只計算末期股息

2028年每股資產淨值預測為10.21港元。過去五年嘉華國際的市帳率由0.20.4。假設在2028年市場只是給予嘉華國際市帳率0.18嘉華國際2028年的股票價格為1.84港元。折現到2023年為1.31港元。20232028年累積總股息折現到2023年為1.00港元。嘉華國際每股估值大約為2.31港元。

如果嘉華國際未來五年每年減低派息5%嘉華國際的每股估值大約為港幣2.2元。


估值的計算其實是一門藝術多於科學。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

利益申報:本人持有上述股票權益。

12 条评论:

  1. 參考博主的保守估值 現價1.96的173也不是原先以為的超殘估值

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  2. 再者以香港的地產市場前景 每年10%的盈利倒退可能已是較樂觀的預測了

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    1. 嘉華國際2022的盈利比2021年已經下降了60%。因此假設未來三年每年10%的盈利倒退。當然這只是估計。

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  3. 以嘉華的業務性質及波動性 0.60的beta似乎沒能洽當反映 這種水平的beta應該只屬公用股或民生消費股

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    1. 0.60的beta是參考經濟通資訊。折現率計算為6.1%,保守假設為7%。

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  4. 嘉華中報現金及等價物好似係八十六億

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  5. 多謝老王兄的意見。86億是對的(2023年的中報)。
    不好意思我看了2022年的中報。
    已修正。

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  6. 不客氣凡人兄, 持有嘉華的人應該不多了, 加上MSCI 11月30日踢走173, 相信流通性再進一步減少, 173 將來除左收息應該無咩作為, 但而家十厘息股都成行成市, 173 的確顯得雞肋, 已售未結180億, 按淨利率16% 約30億, 土儲不足, 如果173 不投地, 可能會變成一隻淨現金收租股, 但每年7億派息條數都唔少, 暫時租金收入6億幾未夠cover

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    1. 多謝老王兄分享。
      嘉華國際還擁有與其市值相當的銀河娛樂股票。

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  7. 凡人兄每年預173 賺十億都合理, 未來三年我估計唔止十億, 173 未來都無乜大項目, 香港大多佔比20-30%合營項目, 內地反而多獨資, 希望173 呢幾年盡快推內地盤, 套回現金等下一浪

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    1. 2023年首六個月嘉華國際80%的營業額是從內地買樓收益賺來的, 希望173 盡快推內地盤, 套回現金, 能夠維持穩定派息。

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