華潤電力分拆綠色能源子公司(2026年7月4日)

 

2026年7月2日，華潤電力將旗下的綠色能源子公司「華潤新能源」分拆並在深圳A股市場獨立上市。這次上市共發行約21億股新股，每股定價10.11元人民幣，總募資金額245億元人民幣，成為深圳證券交易所歷來規模最大的新股上市。上市首日，華潤新能源股價大漲超過130%，市值一度突破3,000億元人民幣，顯示A股投資者對這類新能源資產的熱情。

 分拆完成後，華潤電力仍然持有華潤新能源約83.8%的股權，仍是控股股東，子公司的收入利潤也會繼續合併進母公司的財務報表。分拆後首個交易日（7月3日），華潤電力股價回升至17.45港元，市值約903億港元。

 透過上市募集到的245億元人民幣資金，將直接用於新能源項目的開發，這筆錢不用母公司自己掏腰包，也無需額外借貸，減輕了母公司的資金壓力。按母公司大約3.5%的平均借貸成本推算，每年可以節省約9億港元的利息支出。另外，綠色業務在A股市場得到了更合理的估值，分拆上市後，華潤新能源的市值約為3,000億港元，已經是母公司華潤電力市值的3倍。光是母公司手上那83.8%的股份，市值就高達約2,580億港元。

 分拆並不是憑空創造出新價值，而是將原本被市場忽略的綠色資產單獨在A股市場定價，讓它的價值得以顯現。雖然會計帳面上華潤電力的每股淨資產因為子公司不再全額合併而略有下降，但母公司持有的子公司股權價值已經遠超過其帳面數字。當然，華潤電力未來仍需面對電價波動、燃料成本變化等行業挑戰，但這次分拆至少讓市場重新認識了公司資產的真正價值，也為未來的估值修復打下了基礎。

  

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中移動的新業務 (5) (2026年6月28日)

 

中移動在6月24日的世界行動通訊大會上，董事長陳忠岳發表了題為《移動智能 無界普惠》的主旨演講，將公司重新定位為科技服務企業。首次提出了AI時代中國移動的兩個核心發力方向: 打造開放的智能服務體系、構築融合的智能基礎設施。AI不應只服務於少數精英或普通大眾，而是應當平等普惠。在大會上，公司披露了MobileClaw智能體框架，通過引入豐富的“技能包”，讓AI從“能聊天”進化為“能辦事”；二是移動MoMA模型平台，已匯聚超過300款主流模型，建成規模化“詞元超市”。

 公司已建成2個超萬卡智算中心、12個區域智算節點，算網大腦實現百萬億級Token調度，並形成城域1毫秒、省域5毫秒、全國20毫秒的三級算力時延圈。公司已將“Mobile”的內涵從移動通信拓展至移動計算和移動智能，以通信、算力、智能三大主業搭建Token經濟的完整閉環，徹底跳出單一賣帶寬、賣流量的傳統模式。運營商向算力轉型已成為既定方向。隨之而來的，是行業發展邏輯從“帶寬至上”轉向“價值引領”，產業價值的核心也從單一的速率指標，轉變為算力可及的綜合保障能力。在應用端，移動咪咕已推出2026世界杯觀賽智能體服務，將賽場轉化為可視化戰術圖譜；面向工業，公司正通過“天工”工業互聯網平台賦能製造、鋼鐵、能源等重點產業。

 2026年第一季度新業務收入已達466億元，同比增長12.7%。按此增速推算，全年新業務收入預計將達2,350至2,450億元，其中算力服務收入有望維持10-15%增速，智算服務繼續擔當增長主引擎。廣東移動在業務落地層面進展尤為積極，於6月11日發布了“三大提速”普惠行動，正式推出5G-A、超千兆、Token“三大提速”行動，覆蓋家庭、個人及行業的AI生活新範式。該公司已在全國率先面向個人用戶發布C端Token算力套餐，上線至今訂購量已突破1.5萬戶。

 新業務對利潤的直接貢獻在2026年仍然有限，核心在於其對沖傳統業務下滑與增值稅影響的戰略角色。2026年全年資本開支計劃為1,366億元（按年-9.5%），但算力網絡投資大幅增長62.4%，智能網絡投資增長19.8%，這些高額投入短期內轉化為折舊攤銷成本，壓制新業務利潤率。Token套餐全年直接收入預計僅約10-20億元，尚處市場培育階段。

 2026年是中國移動數碼化轉型的投入與驗證之年。新業務在收入端已展現強勁動能，核心作用在於對沖傳統業務下滑與增值稅上調帶來的盈利壓力。預期真正的利潤貢獻拐點將在2027年後隨Token生態規模化、成本持續下降而逐步顯現。在當前價位下，中國移動兼具穩健高股息與新增長動能的雙重屬性。

 

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如果現在手上還有新資金(2026年6月19日)

 

港股近期延續弱勢。截至2026年6月18日收市，恒生指數報23,924點，為近一年新低，全周累跌793點或3.21%，已連跌6周，累挫近10%。港股整體估值並不高，這為新資金提供了相對有利的入場時機。

在選股方向上，面對國際貿易摩擦反覆的背景，可考慮排除海外收入佔比過高的出口導向型公司，因為這類企業的盈利能見度易受關稅政策干擾，不符合價值投資對確定性的要求。可考慮與關稅關聯度較低的防禦型板塊，這些行業具備兩重優勢：現金流高度穩定，受外部貿易環境影響微；股息率普遍較高，能為組合提供穩健的現金回報。仍需謹慎評估行業競爭格局，避免陷入過度競爭的紅海市場，焦點應集中於龍頭企業。同時，必須特別警惕那些表面高息但負債率高企、派息能力存疑的偽高息股，這類公司往往在市場下行時削減分紅，反而成為價值陷阱。

無論最終選擇哪個行業，核心始終應回歸企業的長期競爭力，而非短期市場波動。具備經濟護城河的優質公司，通常展現出高於行業平均的毛利率，反映其定價能力或成本優勢；同時擁有穩健的財務結構，負債水平較低，財務韌性充足；並且具備持續創造自由現金流的能力，這是分紅可持續性的根本。

市場的短期波動往往由情緒主導，但長期而言，股價終將回歸企業的基本面價值。與其試圖精準預測市場底部（這實際上是不可能的），不如耐心等待優質資產被錯殺的機會，並在價格明顯低於內在價值時逐步建立倉位、分批佈局、留有足夠的安全邊際。

投資本身是一門藝術並沒有對錯。歡迎各位網友發表意見。

 

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華潤電力近期要點梳理(2026年6月14日)

 

2026年首五個月，華潤電力附屬電廠累計售電量達101,083,121兆瓦時，同比增長14.4%，其中火電與光伏分別貢獻19.2%及43.9%的增幅，成為核心增長引擎，而風電受風速下降影響累計減少2.4%。2025年公司火電新增權益裝機容量達6.89吉瓦，這批產能在2026年實現了充分釋放，疊加全國全社會用電需求持續增長，共同支撐了火電機組維持較高開機率與負荷率。光伏則受益於公司投入，首五個月同比大增43.9%。

華潤新能源分拆A股上市取得重大進展。中國證監會已同意註冊，擬發行210.7億股新股、最高集資245億元人民幣，將會創下深交所史上最大規模IPO紀錄。此次分拆上市不僅直接為華潤新能源引入245億元權益資金，用於建設超過30個風電場及光伏電站項目，更可顯著減輕母公司對新能源業務的資金壓力，讓華潤電力在維持控制權的同時，以更靈活的資本結構支撐快速擴張的綠電產能。

2026年電價呈現拐點特徵：廣東、江蘇等主要市場的年度長協電價普遍下跌約5%，令綜合電價承壓。然而，自4月起，受煤價強勢反彈、南方電網用電負荷連創新高以及AI數據中心等新興用電需求增長等疊加因素推動，供需格局從寬鬆轉向緊平衡，現貨及月度電價大幅飆升，廣東5月月度綜合價達0.483元/千瓦時，較去年同期上漲29.8%，月競交易電量更環比大增284.52%，創歷史新高，部分時段現貨電價一度突破1元/千瓦時。對於華潤電力而言，雖然年度長協已鎖定了大部分電量，但月度交易電價的上漲可直接增厚當期銷售收入，而現貨市場的高電價則為靈活性更強的火電機組提供了超額邊際利潤。

展望2026年下半年，迎峰度夏期間用電負荷預計將創歷史新高，供需緊張格局有望延續。現貨及月度電價的反彈為業績帶來了額外彈性。綜合發電量穩健增長、新能源上市平台落地、以及電價週期性拐點出現這三大變量，華潤電力2026年的資金和盈利有實質的支持。

期待華潤電力8月公佈的中期業績表現。

 

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中國銀行2026年第一季度業績(2026年6月5日)

 

中國銀行2026年第一季度營業收入達1,788億元，同比增長8.44%，增速為近年較高水平。其中，淨息差為1.26%，淨利息收入為1,161億元，同比增長7.81%，主要得益於貸款規模的強勁擴張，部分抵銷了息差收窄帶來的影響；非利息收入為627億元，同比增長9.61%，在營業收入中的佔比提升至35.05%。成本收入比為24.80%，較去年同期下降1.37%。股東應佔盈利為566億元，同比增長4.17%。

 資產端最大亮點為貸款規模的快速擴張。期末客戶貸款總額為244,514億元，較年初增加9,979億元，增幅達4.25%。客戶存款總額為271,719億元，較年初增長3.78%。資產質量方面，不良貸款總額為2,970億元，不良貸款率為1.22%，較上年末下降0.01%；不良貸款撥備覆蓋率為203.17%，較上年末上升2.80%，風險抵禦能力進一步增強。核心一級資本充足率為12.18%，一級資本充足率為13.92%，資本充足率為18.23%。

 2026年第一季度，集團經營活動產生的現金流量淨額為淨流入1,962億元，而去年同期為淨流出405億元。

 展望2026年，宏觀層面貸款市場報價利率(LPR)已連續11個月不變，全年淨息差有望實現邊際改善。非利息收入持續發力，財富管理、跨境金融等業務有望保持兩位數增長，手續費及佣金淨收入增長趨勢有望延續。跨境業務優勢突出，資產質量保持穩健。

 中國銀行2026年第一季度收入端營收增速達8.44%，為近年較高水平，非利息收入佔比突破35%，業務結構持續優化。關注同業競爭加劇以及人民幣匯率波動的風險。

  

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建設銀行2026年第一季度業績(2026年5月29日)

 

建設銀行2026年第一季度實現了營收與淨利的穩健增長。期內經營收入錄得人民幣2,064億元，同比增長10.98%；股東應佔的盈利為863億元，同比增長3.53%；每股基本盈利維持在0.33元。在六大國有銀行中，建行的營收增速領先，展現強勁增長動能。

 截至2026年3月末，總資產達47.13萬億元，較上年末增長3.29%；負債總額43.36萬億元，增長3.38%；股東權益3.77萬億元，增長2.29%。貸款總額較上年末增加4.22%。不良貸款率1.31%與上年末持平，撥備覆蓋率提升至234 %。核心一級資本充足率14.26%，資本充足率19.00%，流動性覆蓋率138.12%。

 收入結構優化，成本有效控制。利息淨收入1,535億元，同比增長8.13%，淨息差為1.36%，較去年全年回升2個基點，扭轉下行趨勢。非利息淨收入大增20.15%至529億元，其中手續費及傭金淨收入增長6.72%。經營費用增幅僅3.46%，成本收入比由23.0%下降至21.27%。信用減值損失同比大幅增加28.04%至617億元

 科技貸款餘額突破6萬億元，增長14.31%，科創債券承銷規模同比飆升496.45%；綠色貸款餘額6.60萬億元，增長10.13%；普惠貸款餘額4.09萬億元，服務客戶382萬戶；養老金融方面企業年金管理規模達1.05萬億元；數字金融領域人工智慧大模型落地超400個場景，手機銀行與“建行生活”用戶總數5.51億戶，數字經濟核心產業貸款突破1萬億元。製造業貸款較上年末增長17.00%，重點領域投放與資產質量形成良性循環。

 展望2026年，宏觀層面貸款市場報價利率（LPR）已連續11個月不變，第一季度GDP增長5.0%位於目標區間上沿，短期大幅降息降準可能性不高。淨息差有望維持當前水準，非利息收入佔比繼續提升，零售貸款預計在下半年隨消費政策落地而回暖。

 建行一季度業績展現營收質量提升、成本控制優良、資本撥備充裕三大亮點；潛在壓力在於信用減值損失增速較快。關注全年利潤增速能否向營收增速靠攏，非利息收入拓展彈性與撥備變化。

  

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中銀香港2026年第一季度業績(2026年5月22日)

 

2026年第一季度，中銀香港提取減值準備前的淨經營收入為200億港元，按年同比微降0.7%，但按季上升0.6%。除稅後溢利達125億港元，按年同比增長7.0%，按季環比大幅增長39.1%。

 淨利息收入方面，集團聚焦資金成本管控，積極優化存款結構，活期存款佔比為53.4%。計入外匯掉期合約的資金收入或成本後的淨息差按年擴闊4個基點至1.59%，推動淨利息收入按年上升0.8%至149億港元。但港元利率持續下降導致按季淨息差收窄12個基點，淨利息收入環比回落8.9%。非利息收入方面，淨服務費及佣金收入按年同比下降13.2%至30億港元，主要受保險、貸款及證券經紀佣金收入的基數效應影響，但按季環比大幅反彈33.6%，反映貸款、證券經紀、基金分銷及買賣貨幣的佣金收入全面回升。投資分銷收入錄得雙位數按年增幅，保險服務業績亦持續增長。

 經營支出按年同比上升6.5%至44億港元，主要來自人事費用、資訊科技投入及通訊費等業務支出增加。成本對收入比率僅為22.21%，維持本地銀行業的較佳水平。經營支出按季環比大幅回落20.8%。

 減值準備淨撥備為7.90億港元，按年下降37.5%，按季大幅下降75.1%。減值貸款比率為0.96%，較2025年末下降0.18個百分點，持續優於市場平均水平。客戶貸款年度化信貸成本為0.16%，較去年同期下跌0.16個百分點。

 截至2026年3月31日，集團資產總額達45,096億港元，較2025年末上升0.3%。客戶存款為29,333億港元，較2025年末下降0.4%；客戶貸款上升3.1%至17,695億港元。流動性覆蓋比率、穩定資金淨額比率和資本比率均保持穩健。

 中銀香港在成本控制與信貸質量方面具備明顯優勢，除稅後溢利按年增長7.0%，在行業競爭中保持穩健步伐。關注財富管理及保險業務穩健增長、跨境協同優勢深化、東南亞業務一體化發展、淨息差、中國內地經濟復甦進度及房地產行業的表現。

  

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中移動2026年第一季度業績(2026年5月17日)

 

2026年第一季度，中移動實現營運收入2,665億元人民幣，同比增長1.0%，整體保持平穩。主營業務收入為2,199億元，同比下降1.1%，主因是自2026年1月1日起，手機流量、短信彩信及互聯網寬帶接入等服務的增值稅稅率由6%上調至9%，直接壓低了不含稅收入確認金額，同時傳統業務市場趨於飽和。其他業務收入達到466億元，同比強勁增長12.7%，佔總營運收入比重升至約17.5%，成為拉動整體收入增長的核心動力。股東應佔盈利為293億元，同比下跌4.2%；股東應佔盈利率亦從11.6%降至11.0%。銷售產品成本同比大幅增長13.5%，其他營運支出增長8.8%，主要用於加大AI研發、算力基礎設施及數智化產品的戰略投入。僱員薪酬僅同比增長1.1%。

截至2026年3月末，中移動總資產達21.89萬億元，較2025年末增長2.85%，穩步擴張。現金及現金等價物大幅增加59.7%至1.55萬億元，主要得益於經營現金流淨額達714億元，同比增長128%，資金儲備極為充裕。應收賬款急劇膨脹至1,232億元，較年初增加23.5%。主要源於政企業務(雲服務、算力解決方案)快速拓展，客戶賬期普遍較長。需關注後續回款情況及撥備政策。合同負債(預收客戶款項)較年初增長18.8%至5,896億元，反映客戶對捆綁套餐、合約服務的提前鎖定意願較強。

經營活動現金流淨額高達714億元，同比激增128%，遠超利潤增速(-4.2%)。應付賬款及應計費用較年初增加154.5億元(去年同期為減少71.7億元)，顯示公司延後支付供應商款項；合同負債增加93.4億元；存貨減少32.9億元。投資活動現金流淨流出僅107億元，較去年同期758億元的淨流出大幅縮減。融資活動現金流淨流出23.5億元，去年同期為淨流入23.1億元，主要由於償還租賃負債本金及利息56.5億元，以及支付非控股股東股息等。現金及現金等價物淨增加583.6億元，期末餘額達1,553億元。

 管理層目標2026年「收入穩健增長、利潤同口徑協同增長」，派息率承諾穩中有升。正面因素包括新業務收入佔比有望從17.5%提升、ARPU止跌、資本開支降9.5%減輕折舊、現金流充裕支撐高派息。風險來自增值稅全年衝擊、傳統業務續跌、應收賬款高企及新業務初期利潤率偏低。中移動兼具高股息與新增長動能，攻守兼備。關注利潤逐季修復及新業務佔比提升。

 

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京能清潔能源2026年第一季度業績(2026年5月9日)

 

今年首季的收入下滑、成本上升，導致毛利率收窄。期內營業收入同比下跌4.0%至65億元人民幣；同時營業成本上升2.3%，使毛利率由31.0%下降到26.5%。另外，其他收益也受到政府補助大幅減少影響，同比下跌82.9%。公司在部分非主業項目上有亮點，幫忙抵消部分不利因素。聯營及合營企業的投資收益同比增長134%至7,283萬元；公允價值變動則由去年同期虧損4,929萬元轉為今年收益4,869萬元。兩者合計貢獻接近億元。同時，利息支出減少及匯兌淨收益擴大，使財務費用下降9.4%。因此雖然有支撐，但最終營業利潤仍同比下降15.3%，股東應佔盈利同比下降18.2%，淨利潤率也從19.0%降至16.2%。

 財務結構這一季也有明顯的正面變化：負債下降、槓桿率改善。期末總資產為1,025億元人民幣，較期初僅小幅下滑1.5%，主要是貨幣資金由88億元降至76億元；但總負債卻顯著下降4.2%至620億元。短期借款和一年內到期的非流動負債同步減少，槓桿率由62.2%改善至60.5%，資產負債表明顯改善，短期及長期借款雙降推動利息支出節省。

 經營活動現金流淨額同比減少11.8%至20.5億元；投資活動現金淨流出則收窄至4.4億元，主要因購建長期資產的支出比去年少約5.7億元。籌資活動則錄得28億元淨流出，較去年同期擴大，原因是公司加快償還債務(取得新借款減少、償還金額增加)。期末現金及等價物約70億元，同比上升5%，流動性仍充足。

 展望2026年全年，電力市場化交易電價偏低、風光資源波動。因此，公司主要靠兩件事來穩住利潤：一是新增裝機，二是持續控制成本。但同時，公允價值變動收益與聯營企業貢獻的可持續性仍存疑，而補貼退坡趨勢可能仍會延續。正面方面，債務下降與利率相對平穩，通常有助於降低利息壓力。資本開支在一季度偏少，若下半年加快風電及光伏項目建設，投資現金流出可能會增加，但也有利於未來裝機增長。公司憑藉經營現金流與去槓桿進展，有能力維持分紅，但仍需要在償債、投資與股東回報之間取得平衡。

 京能清潔能源短期憑藉首都燃氣供熱的穩定現金流及高息提供防守力，中長期則期待「綠電進京」項目逐步見效，同時也關注港股通納入可能帶來市場估值的幫助。

  

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中海油2025年全年和2026年第一季度業績(2026年5月1日)

 

回顧2025年，儘管國際油價震盪下行，布倫特原油均價同比下跌約14.6%，中海油堅持增儲上產及提質降本增效策略，全年油氣淨產量創歷史新高，部分抵消了油價下跌的負面影響，體現出強勁的經營韌性。進入2026年第一季度，在中東地緣局勢的影響下，國際油價強勁反彈，布倫特原油均價同比上升4.5%，同時公司產量持續增長，推動業績顯著提升。

 2025年公司實現營業收入人民幣3,982億元，同比下降5.3%，主要受國際油價下跌拖累，儘管油氣銷量有所上升。歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣1,221億元，同比下跌11.5%，其跌幅小於油價跌幅，顯示成本控制與產量增長發揮了有效的緩衝作用，每股盈利人民幣2.57元。全年派息率高達45.0%，每股派息1.28港元。成本管控方面成效顯著，全年桶油主要成本為27.9美元/桶油當量，其中桶油作業費同比下降2.0%至7.46美元/桶油當量。勘探費用同比增加10.9%，而資產減值損失則同比大幅減少52.6%。總資產同比增長4.0%，總負債則下降4.4%，帶動歸母權益增長7.4%，內生增長動力強勁。因償還部分銀行借款，流動負債同比減少23.2%，流動資產淨值大幅增加，現金儲備充裕。經營活動產生的淨現金流入雖同比減少5.4%，但仍維持在人民幣2,090億元的高位。投資活動的淨現金流出則同比大幅收窄28.6%。在融資活動上，公司主要將現金用於償還債務及支付股息。

 進入2026年第一季度，公司盈利能力強勁反彈。受惠於油氣淨產量同比增長8.6%以及平均實現油價同比上升4.5%的量價齊升效應，營業收入同比增長8.6%至人民幣1,161億元，歸母淨利潤增長7.1%至人民幣391億元。桶油主要成本為28.41美元，繼續保持行業領先的成本優勢，而資本支出同比增加19.1%，顯示公司正加快勘探開發部署和產能建設節奏。資產規模持續擴張，總資產較2025年末增長4.8%，貨幣資金大幅增加，現金儲備更為充裕；但應收賬款、應付賬款及應交稅費亦因業務規模擴大而有所上升。現金流方面，經營活動現金流淨額維持在健康水平，而投資活動淨流出同比收窄。截至季度末，現金及現金等價物餘額高達人民幣1,102億元。

 展望2026年，公司制定了全年780至800百萬桶油當量的油氣淨產量目標，預期將繼續保持穩健增長。為支撐增儲上產及新能源等新業務的發展，全年資本支出計劃總額為1,120至1,220億元人民幣。同時，公司承諾在2025至2027年間，全年股息支付率將不低於45%。公司在2025年成功抵禦了油價下跌的衝擊，2026年開局良好，並積極透過資本開支佈局未來增長，同時維持高派息政策與股東分享成果。需關注後續油價走勢以及應收賬款回款情況。

 

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中國銀行2025年全年業績(2026年4月24日)

 

2025年，全年營業收入達到6,599億元人民幣，同比增長4.28%。股東應佔盈利為2,430億元，同比增長2.18%。股東回報率為8.94%，同比下降0.56%。資產回報率為0.70%，同比下降0.05%；每股基本盈利為0.74元人民幣，受A股增發攤薄影響，同比下降1.3%。全年每股股息0.2263元人民幣，同比下降6.6%。(末期股息0.1169元人民幣)，派息比率連續多年維持在30%。

 利息淨收入為4,407億元，同比減少82.29億元，下降1.83%。這主要是由於淨息差從2024年的1.40%收窄至1.26%，下降14個基點。利息收入為6,715億元，同比下降9.91%，主要受貸款收益率下降影響。非利息收入表現十分亮眼。非利息淨收入為2,192億元，同比增長19.21%，佔營業收入的比重提升至33.21%，創歷史新高。其中，手續費及佣金收支淨額為822億元，同比增長7.37%，主要來自代理業務手續費(同比增長26.67%)和託管業務佣金(同比增長7.74%)。淨交易收益為521億元，同比增長42.65%，主要由於主動把握金融市場波動機遇，外匯及利率產品交易收益增加。金融資產轉讓淨收益為147億元，同比增長28.67%。

截至2025年末，中國銀行資產總額為38.4萬億元，同比增長9.40%。資產增長主要來自客戶貸款和墊款以及金融投資的擴大。客戶貸款和墊款淨額為22.88萬億元，同比增長8.65%。金融投資總額為9.66萬億元，同比增長15.54%，主要是增持了國債、地方政府債和政策性銀行債券。得益於A股定增及利潤留存，核心一級資本充足率提升至12.53%，為歷年最高水平。

經營活動產生的現金流量淨額為8,120億元，同比大幅增長47.38%，主要原因是客戶存款和同業存入款項淨增加額較大。投資活動產生的現金流量淨流出為1.07萬億元，主要是加大了債券投資力度。籌資活動產生的現金流量淨額由負轉正，得益於A股定增募集資金以及發行無固定期限資本債券等。年末現金及現金等價物餘額為2.3萬億元，和去年相若，流動性極其充裕。

回顧2025年業績，非利息收入成為增長主引擎。非利息收入佔比達到33.21%。資產質量保持穩健，不良率持續改善。不良貸款率為1.23%，較上年末下降0.02%。全球化優勢持續鞏固，國際競爭力進一步提升。境外商業銀行及境外綜合經營公司營業收入佔23.88%，稅前利潤貢獻度高達27.99%。但是，淨息差持續收窄對傳統盈利模式構成較大壓力。零售貸款不良率明顯上升，特別是消費貸和經營貸的風險值得關注。個人貸款整體不良率從0.97%升至1.10%。成本收入比有所上升。成本收入比為27.84%，雖然在業內仍屬較低水平，但較2024年同比上升了1.02%。

展望2026年，淨利息收入有望企穩。管理層在年報中明確表示，2026年將「堅持量價協同發展，持續強化存款成本管控」。隨著2025年內多次下調存款利率的效果在2026年逐步顯現，高成本定期存款陸續到期重定價，存款付息率有望進一步下降。2026年是「十五五」規劃的開局之年，預計特別國債、地方政府專項債的發行規模將進一步擴大。中國銀行在交通運輸、電力、水利等基礎設施行業的貸款餘額近5萬億元，能夠較好地受益於財政政策的發力。2026年全球化業務將繼續成為核心競爭力。管理層將深度參與香港和上海國際金融中心建設，推動人民幣國際使用。關注宏觀經濟復甦進度、貸款市場報價利率走勢、國際地緣政治風險、房地產市場變化及零售貸款不良率演變。

 

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建設銀行2025年全年業績(2026年4月18日)

 

2025年，建設銀行全年營業淨收入達到7,409億元人民幣，同比增長1.69%；股東應佔盈利為3,389億元，同比增長0.99%。股東回報率為10.04%，同比下降0.65%；資產回報率為0.79%，下降0.06%。每股基本盈利為1.30元人民幣，受A股增發攤薄影響，同比下降0.76%。全年每股股息0.3887元人民幣，同比下降2.5%。(末期股息0.2029元人民幣)，派息比率連續多年維持在30%。

 利息淨收入受貸款市場報價利率持續下調及市場利率低位運行影響，生息資產收益率下降59個基點，而計息負債成本率僅下降35個基點，導致淨息差收窄至1.34%。利息淨收入同比減少2.90%，至5,728億元。非利息淨收入則強勁增長21.21%，達到1,681億元，佔經營收入比重提升至22.69%。主要驅動因素包括資產管理業務收入增長79%、以攤餘成本計量的金融資產終止確認收益大增341%，以及投資性證券淨收益增長57%。信用減值損失同比增加10.45%，至1,333.17億元，主要由於發放貸款和墊款的減值損失增加292.18億元。得益於國債和地方債利息收入免稅，實際稅率降至10.73%，所得稅費用同比減少15.10%。

截至2025年末，建設銀行總資產突破45萬億元，達45.63萬億元，同比增長12.47%，增速為近年最高。資產端主要驅動來自金融投資大幅增長20.72%，以及貸款淨額增長7.53%。貸款結構中，公司類貸款增長8.70%，票據貼現增長28.25%，個人貸款僅增長2.01%，其中個人住房貸款連續兩年下降3.18%，而個人經營貸和消費貸分別大幅增長28.77%和29.41%，顯示銀行正積極向零售非房貸業務轉型。完成向財政部定向增發A股1,050億元，股本及資本公積增加，核心一級資本充足率提升至14.63%。

經營活動現金流量淨額達到2.1萬億元，同比增長521.63%，主要由於吸收存款和同業存放款項淨增加額大幅提升。投資活動現金流量淨流出1.76萬億元，流出規模同比增長157%，原因是加大了債券投資力度。籌資活動現金流量由負轉正，得益於A股定增以及發行永續債、二級資本債。年末現金及現金等價物餘額為1.06萬億元，同比增長86.51%，流動性極其充裕。

回顧2025年業績，非利息收入成為新增長亮點，其他非利息淨收入大增71.18%，資產管理、債券處置收益貢獻顯著，顯示銀行成功降低對傳統息差業務的依賴。資產質量總體穩健，不良貸款率降至1.31%，較上年下降0.03個百分點；關注類貸款佔比降至1.77%，下降0.12個百分點；撥備覆蓋率維持在233.15%的充裕水平。但是，淨息差持續收窄導致利息淨收入連續下降，傳統盈利模式受壓，若貸款市場報價利率(LPR)進一步下調，息差仍可能下行。個人貸款不良率由0.98%升至1.19%，其中個人經營貸不良率1.58%、信用卡不良率2.36%。

展望2026年，淨利息收入有望企穩。管理層指引及多家券商預測，隨著高成本存款陸續到期重定價，以及貸款定價趨穩，2026年利息淨收入可能實現同比正增長。「十五五」開局之年，特別國債、地方政府債發行將帶動基建貸款需求，建設銀行在基建領域長期具有傳統優勢。消費金融專項行動有望繼續貢獻增量。人工智能賦能降本增效，成本收入比進一步優化至29.44%。關注宏觀經濟復甦進度、LPR走勢、房地產市場變化及零售貸款不良率演變。

 

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