中移動2026年第一季度業績(2026年5月17日)

 

2026年第一季度，中移動實現營運收入2,665億元人民幣，同比增長1.0%，整體保持平穩。主營業務收入為2,199億元，同比下降1.1%，主因是自2026年1月1日起，手機流量、短信彩信及互聯網寬帶接入等服務的增值稅稅率由6%上調至9%，直接壓低了不含稅收入確認金額，同時傳統業務市場趨於飽和。其他業務收入達到466億元，同比強勁增長12.7%，佔總營運收入比重升至約17.5%，成為拉動整體收入增長的核心動力。股東應佔盈利為293億元，同比下跌4.2%；股東應佔盈利率亦從11.6%降至11.0%。銷售產品成本同比大幅增長13.5%，其他營運支出增長8.8%，主要用於加大AI研發、算力基礎設施及數智化產品的戰略投入。僱員薪酬僅同比增長1.1%。

截至2026年3月末，中移動總資產達21.89萬億元，較2025年末增長2.85%，穩步擴張。現金及現金等價物大幅增加59.7%至1.55萬億元，主要得益於經營現金流淨額達714億元，同比增長128%，資金儲備極為充裕。應收賬款急劇膨脹至1,232億元，較年初增加23.5%。主要源於政企業務(雲服務、算力解決方案)快速拓展，客戶賬期普遍較長。需關注後續回款情況及撥備政策。合同負債(預收客戶款項)較年初增長18.8%至5,896億元，反映客戶對捆綁套餐、合約服務的提前鎖定意願較強。

經營活動現金流淨額高達714億元，同比激增128%，遠超利潤增速(-4.2%)。應付賬款及應計費用較年初增加154.5億元(去年同期為減少71.7億元)，顯示公司延後支付供應商款項；合同負債增加93.4億元；存貨減少32.9億元。投資活動現金流淨流出僅107億元，較去年同期758億元的淨流出大幅縮減。融資活動現金流淨流出23.5億元，去年同期為淨流入23.1億元，主要由於償還租賃負債本金及利息56.5億元，以及支付非控股股東股息等。現金及現金等價物淨增加583.6億元，期末餘額達1,553億元。

 管理層目標2026年「收入穩健增長、利潤同口徑協同增長」，派息率承諾穩中有升。正面因素包括新業務收入佔比有望從17.5%提升、ARPU止跌、資本開支降9.5%減輕折舊、現金流充裕支撐高派息。風險來自增值稅全年衝擊、傳統業務續跌、應收賬款高企及新業務初期利潤率偏低。中移動兼具高股息與新增長動能，攻守兼備。關注利潤逐季修復及新業務佔比提升。

 

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京能清潔能源2026年第一季度業績(2026年5月9日)

 

今年首季的收入下滑、成本上升，導致毛利率收窄。期內營業收入同比下跌4.0%至65億元人民幣；同時營業成本上升2.3%，使毛利率由31.0%下降到26.5%。另外，其他收益也受到政府補助大幅減少影響，同比下跌82.9%。公司在部分非主業項目上有亮點，幫忙抵消部分不利因素。聯營及合營企業的投資收益同比增長134%至7,283萬元；公允價值變動則由去年同期虧損4,929萬元轉為今年收益4,869萬元。兩者合計貢獻接近億元。同時，利息支出減少及匯兌淨收益擴大，使財務費用下降9.4%。因此雖然有支撐，但最終營業利潤仍同比下降15.3%，股東應佔盈利同比下降18.2%，淨利潤率也從19.0%降至16.2%。

 財務結構這一季也有明顯的正面變化：負債下降、槓桿率改善。期末總資產為1,025億元人民幣，較期初僅小幅下滑1.5%，主要是貨幣資金由88億元降至76億元；但總負債卻顯著下降4.2%至620億元。短期借款和一年內到期的非流動負債同步減少，槓桿率由62.2%改善至60.5%，資產負債表明顯改善，短期及長期借款雙降推動利息支出節省。

 經營活動現金流淨額同比減少11.8%至20.5億元；投資活動現金淨流出則收窄至4.4億元，主要因購建長期資產的支出比去年少約5.7億元。籌資活動則錄得28億元淨流出，較去年同期擴大，原因是公司加快償還債務(取得新借款減少、償還金額增加)。期末現金及等價物約70億元，同比上升5%，流動性仍充足。

 展望2026年全年，電力市場化交易電價偏低、風光資源波動。因此，公司主要靠兩件事來穩住利潤：一是新增裝機，二是持續控制成本。但同時，公允價值變動收益與聯營企業貢獻的可持續性仍存疑，而補貼退坡趨勢可能仍會延續。正面方面，債務下降與利率相對平穩，通常有助於降低利息壓力。資本開支在一季度偏少，若下半年加快風電及光伏項目建設，投資現金流出可能會增加，但也有利於未來裝機增長。公司憑藉經營現金流與去槓桿進展，有能力維持分紅，但仍需要在償債、投資與股東回報之間取得平衡。

 京能清潔能源短期憑藉首都燃氣供熱的穩定現金流及高息提供防守力，中長期則期待「綠電進京」項目逐步見效，同時也關注港股通納入可能帶來市場估值的幫助。

  

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中海油2025年全年和2026年第一季度業績(2026年5月1日)

 

回顧2025年，儘管國際油價震盪下行，布倫特原油均價同比下跌約14.6%，中海油堅持增儲上產及提質降本增效策略，全年油氣淨產量創歷史新高，部分抵消了油價下跌的負面影響，體現出強勁的經營韌性。進入2026年第一季度，在中東地緣局勢的影響下，國際油價強勁反彈，布倫特原油均價同比上升4.5%，同時公司產量持續增長，推動業績顯著提升。

 2025年公司實現營業收入人民幣3,982億元，同比下降5.3%，主要受國際油價下跌拖累，儘管油氣銷量有所上升。歸屬於母公司股東的淨利潤為人民幣1,221億元，同比下跌11.5%，其跌幅小於油價跌幅，顯示成本控制與產量增長發揮了有效的緩衝作用，每股盈利人民幣2.57元。全年派息率高達45.0%，每股派息1.28港元。成本管控方面成效顯著，全年桶油主要成本為27.9美元/桶油當量，其中桶油作業費同比下降2.0%至7.46美元/桶油當量。勘探費用同比增加10.9%，而資產減值損失則同比大幅減少52.6%。總資產同比增長4.0%，總負債則下降4.4%，帶動歸母權益增長7.4%，內生增長動力強勁。因償還部分銀行借款，流動負債同比減少23.2%，流動資產淨值大幅增加，現金儲備充裕。經營活動產生的淨現金流入雖同比減少5.4%，但仍維持在人民幣2,090億元的高位。投資活動的淨現金流出則同比大幅收窄28.6%。在融資活動上，公司主要將現金用於償還債務及支付股息。

 進入2026年第一季度，公司盈利能力強勁反彈。受惠於油氣淨產量同比增長8.6%以及平均實現油價同比上升4.5%的量價齊升效應，營業收入同比增長8.6%至人民幣1,161億元，歸母淨利潤增長7.1%至人民幣391億元。桶油主要成本為28.41美元，繼續保持行業領先的成本優勢，而資本支出同比增加19.1%，顯示公司正加快勘探開發部署和產能建設節奏。資產規模持續擴張，總資產較2025年末增長4.8%，貨幣資金大幅增加，現金儲備更為充裕；但應收賬款、應付賬款及應交稅費亦因業務規模擴大而有所上升。現金流方面，經營活動現金流淨額維持在健康水平，而投資活動淨流出同比收窄。截至季度末，現金及現金等價物餘額高達人民幣1,102億元。

 展望2026年，公司制定了全年780至800百萬桶油當量的油氣淨產量目標，預期將繼續保持穩健增長。為支撐增儲上產及新能源等新業務的發展，全年資本支出計劃總額為1,120至1,220億元人民幣。同時，公司承諾在2025至2027年間，全年股息支付率將不低於45%。公司在2025年成功抵禦了油價下跌的衝擊，2026年開局良好，並積極透過資本開支佈局未來增長，同時維持高派息政策與股東分享成果。需關注後續油價走勢以及應收賬款回款情況。

 

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中國銀行2025年全年業績(2026年4月24日)

 

2025年，全年營業收入達到6,599億元人民幣，同比增長4.28%。股東應佔盈利為2,430億元，同比增長2.18%。股東回報率為8.94%，同比下降0.56%。資產回報率為0.70%，同比下降0.05%；每股基本盈利為0.74元人民幣，受A股增發攤薄影響，同比下降1.3%。全年每股股息0.2263元人民幣，同比下降6.6%。(末期股息0.1169元人民幣)，派息比率連續多年維持在30%。

 利息淨收入為4,407億元，同比減少82.29億元，下降1.83%。這主要是由於淨息差從2024年的1.40%收窄至1.26%，下降14個基點。利息收入為6,715億元，同比下降9.91%，主要受貸款收益率下降影響。非利息收入表現十分亮眼。非利息淨收入為2,192億元，同比增長19.21%，佔營業收入的比重提升至33.21%，創歷史新高。其中，手續費及佣金收支淨額為822億元，同比增長7.37%，主要來自代理業務手續費(同比增長26.67%)和託管業務佣金(同比增長7.74%)。淨交易收益為521億元，同比增長42.65%，主要由於主動把握金融市場波動機遇，外匯及利率產品交易收益增加。金融資產轉讓淨收益為147億元，同比增長28.67%。

截至2025年末，中國銀行資產總額為38.4萬億元，同比增長9.40%。資產增長主要來自客戶貸款和墊款以及金融投資的擴大。客戶貸款和墊款淨額為22.88萬億元，同比增長8.65%。金融投資總額為9.66萬億元，同比增長15.54%，主要是增持了國債、地方政府債和政策性銀行債券。得益於A股定增及利潤留存，核心一級資本充足率提升至12.53%，為歷年最高水平。

經營活動產生的現金流量淨額為8,120億元，同比大幅增長47.38%，主要原因是客戶存款和同業存入款項淨增加額較大。投資活動產生的現金流量淨流出為1.07萬億元，主要是加大了債券投資力度。籌資活動產生的現金流量淨額由負轉正，得益於A股定增募集資金以及發行無固定期限資本債券等。年末現金及現金等價物餘額為2.3萬億元，和去年相若，流動性極其充裕。

回顧2025年業績，非利息收入成為增長主引擎。非利息收入佔比達到33.21%。資產質量保持穩健，不良率持續改善。不良貸款率為1.23%，較上年末下降0.02%。全球化優勢持續鞏固，國際競爭力進一步提升。境外商業銀行及境外綜合經營公司營業收入佔23.88%，稅前利潤貢獻度高達27.99%。但是，淨息差持續收窄對傳統盈利模式構成較大壓力。零售貸款不良率明顯上升，特別是消費貸和經營貸的風險值得關注。個人貸款整體不良率從0.97%升至1.10%。成本收入比有所上升。成本收入比為27.84%，雖然在業內仍屬較低水平，但較2024年同比上升了1.02%。

展望2026年，淨利息收入有望企穩。管理層在年報中明確表示，2026年將「堅持量價協同發展，持續強化存款成本管控」。隨著2025年內多次下調存款利率的效果在2026年逐步顯現，高成本定期存款陸續到期重定價，存款付息率有望進一步下降。2026年是「十五五」規劃的開局之年，預計特別國債、地方政府專項債的發行規模將進一步擴大。中國銀行在交通運輸、電力、水利等基礎設施行業的貸款餘額近5萬億元，能夠較好地受益於財政政策的發力。2026年全球化業務將繼續成為核心競爭力。管理層將深度參與香港和上海國際金融中心建設，推動人民幣國際使用。關注宏觀經濟復甦進度、貸款市場報價利率走勢、國際地緣政治風險、房地產市場變化及零售貸款不良率演變。

 

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建設銀行2025年全年業績(2026年4月18日)

 

2025年，建設銀行全年營業淨收入達到7,409億元人民幣，同比增長1.69%；股東應佔盈利為3,389億元，同比增長0.99%。股東回報率為10.04%，同比下降0.65%；資產回報率為0.79%，下降0.06%。每股基本盈利為1.30元人民幣，受A股增發攤薄影響，同比下降0.76%。全年每股股息0.3887元人民幣，同比下降2.5%。(末期股息0.2029元人民幣)，派息比率連續多年維持在30%。

 利息淨收入受貸款市場報價利率持續下調及市場利率低位運行影響，生息資產收益率下降59個基點，而計息負債成本率僅下降35個基點，導致淨息差收窄至1.34%。利息淨收入同比減少2.90%，至5,728億元。非利息淨收入則強勁增長21.21%，達到1,681億元，佔經營收入比重提升至22.69%。主要驅動因素包括資產管理業務收入增長79%、以攤餘成本計量的金融資產終止確認收益大增341%，以及投資性證券淨收益增長57%。信用減值損失同比增加10.45%，至1,333.17億元，主要由於發放貸款和墊款的減值損失增加292.18億元。得益於國債和地方債利息收入免稅，實際稅率降至10.73%，所得稅費用同比減少15.10%。

截至2025年末，建設銀行總資產突破45萬億元，達45.63萬億元，同比增長12.47%，增速為近年最高。資產端主要驅動來自金融投資大幅增長20.72%，以及貸款淨額增長7.53%。貸款結構中，公司類貸款增長8.70%，票據貼現增長28.25%，個人貸款僅增長2.01%，其中個人住房貸款連續兩年下降3.18%，而個人經營貸和消費貸分別大幅增長28.77%和29.41%，顯示銀行正積極向零售非房貸業務轉型。完成向財政部定向增發A股1,050億元，股本及資本公積增加，核心一級資本充足率提升至14.63%。

經營活動現金流量淨額達到2.1萬億元，同比增長521.63%，主要由於吸收存款和同業存放款項淨增加額大幅提升。投資活動現金流量淨流出1.76萬億元，流出規模同比增長157%，原因是加大了債券投資力度。籌資活動現金流量由負轉正，得益於A股定增以及發行永續債、二級資本債。年末現金及現金等價物餘額為1.06萬億元，同比增長86.51%，流動性極其充裕。

回顧2025年業績，非利息收入成為新增長亮點，其他非利息淨收入大增71.18%，資產管理、債券處置收益貢獻顯著，顯示銀行成功降低對傳統息差業務的依賴。資產質量總體穩健，不良貸款率降至1.31%，較上年下降0.03個百分點；關注類貸款佔比降至1.77%，下降0.12個百分點；撥備覆蓋率維持在233.15%的充裕水平。但是，淨息差持續收窄導致利息淨收入連續下降，傳統盈利模式受壓，若貸款市場報價利率(LPR)進一步下調，息差仍可能下行。個人貸款不良率由0.98%升至1.19%，其中個人經營貸不良率1.58%、信用卡不良率2.36%。

展望2026年，淨利息收入有望企穩。管理層指引及多家券商預測，隨著高成本存款陸續到期重定價，以及貸款定價趨穩，2026年利息淨收入可能實現同比正增長。「十五五」開局之年，特別國債、地方政府債發行將帶動基建貸款需求，建設銀行在基建領域長期具有傳統優勢。消費金融專項行動有望繼續貢獻增量。人工智能賦能降本增效，成本收入比進一步優化至29.44%。關注宏觀經濟復甦進度、LPR走勢、房地產市場變化及零售貸款不良率演變。

 

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中銀香港2025年全年業績(2026年4月11日)

 

中銀香港2025年提取減值準備前淨經營收入按年增長8.1%至770.19億港元，主要由非利息收入帶動——淨服務費及佣金收入大增13.9%至112.69億港元，其中證券經紀(+45.2%)、保險(+95.6%)、基金分銷(+43.0%)。淨利息收入僅微增1.4%，計入外匯掉期後為596.67億港元，調整後淨息差收窄6個基點至1.58%，受市場利率下行及資產收益率受壓影響。成本收入比進一步降至23.62%(2024年為24.55%)，屬本地銀行業最佳水平。減值準備淨撥備急升66.8%至82.48億港元，全年信貸成本率由0.30%升至0.49%，主因商業房地產市場疲弱。受撥備增加拖累，經營溢利增速放緩至3.8%，股東應佔盈利401.21億港元，同比增長4.9%。每股股息2.125港元，同比增長6.8%。

 客戶存款強勁增長7.9%至2.94萬億港元，活期及儲蓄存款佔比升至53.4%，較上年提升7%；貸款僅增2.3%至1.72萬億港元，貸存比率由61.55%降至58.35%。一級資本比率達24.01%，總資本比率25.98%，槓桿比率7.15%，均遠超監管要求。減值貸款比率由1.05%微升至1.14%，仍優於市場平均水平，總減值準備對客戶貸款比率升至1.09%，撥備覆蓋率提升至96%，住宅按揭拖欠率僅0.08%，整體風險可控。

 2025年業務亮點突出：收入結構持續優化，財富管理收入同比增長40%，私人銀行收入增長16%，中銀人壽新造標準保費增長50%至258.62億港元，市場排名第二。核心業務市場地位穩固：新造按揭連續7年市場第一；港澳銀團貸款安排行連續21年首位；IPO收款集資額市場第一；人民幣基金銷售增23%，人民幣保險連續13年市場第一。東南亞業務快速發展：相關客戶存款及貸款分別增長約20%及10%，收入貢獻約7%，成為重要增長點。資本實力為未來股東回報計劃提供充足彈性。

 展望2026年，管理層採取「穩利潤收入、穩風險管控、穩基礎建設」的務實方針，應對地緣政治及利率不確定性。最受市場關注的是三年股東回報計劃：董事會已原則批准「2026-2028年框架」，內容包括有序提升派息率、股份回購、特別股息等，詳細方案預計於2026年上半年業績發布時公佈。集團成立人工智能委員會，加速AI應用落地，深化代幣化項目及數字人民幣生態。定位為東南亞中國相關業務首選銀行。維持人民幣業務清算行龍頭，積極參與離岸人民幣債券回購及跨境回購，協助東南亞國家發行點心債。

 中銀香港兼具防禦性與成長性。防禦性體現在其作為香港三家發鈔行之一及唯一人民幣清算行的獨特地位，擁有同業最低的成本收入比、極度充裕的資本實力及優於市場平均的資產質量；成長性則來自財富管理收入增長40%、私人銀行加速發展，東南亞業務持續擴張，數字化轉型賦能AI及區塊鏈，以及人民幣國際化紅利的持續釋放。留意淨息差持續收窄風險、商業房地產不良貸款率上行壓力、宏觀經濟增長放緩及地緣政治不確定性影響信貸需求與資產質量。

 

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京能清潔能源2025年全年業績(2026年4月2日)

 

2025年京能清潔能源實現收入209億元人民幣，同比小幅增長1.5%。股東應佔溢利降至29.5億元人民幣，每股基本盈利由39.36分降至35.75分，同比下跌9%。公司已擬派2025年末期息及特別現金分紅合計0.18元人民幣/股，同比提升25.9%。以4月2號收市價2.23  港元來計算，2025年股息率達到9%(1 人民幣 等於1.14 港元)。

 利潤下降的因素包括：

-       其他收入下降1.59億元人民幣(碳減排證收入由1.89億元人民幣降至0.32億元人民幣，此外增值稅退稅也減少)

-       其他利得及收益減少近1億元人民幣，2024年含一次性關停機組處置收益(約4.79億元人民幣)與中廣核股票的公允價值變動使基數較高

-       經營性支出上升，維修保養、員工成本與其他開支合計增加約2.35億元人民幣

-       財務費用增加0.96億元人民幣，主要因新投產項目導致債務規模擴大，儘管融資利率下降但總利息支出仍上升

所得稅支出下降1.82億元人民幣，部分抵消利潤下滑。

截至2025年末，公司資產總額增至1,041億元人民幣，較年初增加約30億元人民幣，增幅約2.97%，主要由非流動資產擴張推動。流動資產基本持平但現金及現金等價物增加至82億元人民幣。

應收款項及應收票據由140億元人民幣降至123億元人民幣，主要是因全年回收可再生能源補貼44億元人民幣。一年內到期的銀行及其他借貸由132億元人民幣增至161億元人民幣，流動負債淨額由40億元人民幣擴大到55億元人民幣。未動用融資額度約481億元人民幣，可用於應對未來12個月到期債務，淨債務負債率從55.5%降至54.4%，略有改善。資本開支由70億元人民幣降至51億元人民幣。綜合融資成本也由2.67%降至2.31%。

2025年新增裝機約0.93 吉瓦將在2026年發揮作用，綠電進京戰略有望提升整體售電均價；同時公司在抽水蓄能與海上風電等新業態已取得關鍵前期批覆，為中長期增長儲備動能。電力市場化與競爭加劇可能導致上網電價進一步下行；可再生能源補貼政策逐步退坡與碳減排證價格波動，均會影響收入；此外新投產項目將帶來額外折舊。短期內短期借款與到期債務仍要求公司持續保持良好再融資能力。

展望2026年，在新裝機貢獻與綠電戰略推動下，收入有望保持增長；現金流若能維持強勁，將繼續支撐分紅與部分新項目投資。重點關注銷售電力增長；電價走勢；補貼回款進度；公司在京內外項目落地；及港股通納入的進程。

 

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中移動2025年全年業績(2026年3月27日)

 

移動2025年實現營運收入10,502億元，同比增長0.9%。傳統通信業務仍面臨下行壓力，同比下降1.0%，新業務（算力+智能）占主營業務收入的比例提升至20.2%。其中，AIDC(人工智能與互聯網數據中心)收入同比增長35.4%，智算服務收入增速更高，報告期內智算服務實現約279%的增長，顯示公司在AI算力、行業模型、平台服務等方面的商業化取得進展。

 2025年營運利潤為1,489億元，同比上升4.4%，營運支出增幅低於收入增幅。股東應佔利潤為1,371億元，同比下降0.9%，但若剔除口徑差異（例如稅項調整或一次性項目）後同比增長2.0%；每股基本盈利由6.45元降至6.35元。公司同時提高了現金股息至每股5.27港元，同比增長3.5%。表明管理層積極維持並增強對股東的現金回報。

 截至2025年末，公司總資產增至21,282億元，較上年增長0.95%，總權益則增至14,329億元，增長2.6%。總負債從7,115.88億元降至6,953.31億元，流動負債減少，短期償債壓力改善。

 現金及現金等價物由1,673億元降至973億元，同比下降41.9%。公司解釋此一現金下降主要用於加大資本性投資、支付股東分紅以及滿足日常營運資金需求。公司報告顯示自由現金流仍達到約820億元。金融資產擴大至3,894億元，投資組合規模增加並為公司提供利息收入。經營活動產生的現金流淨額為2,329億元，同比下降26.2%，主要原因為營運資金變動中的應收賬款增加。

 

2026年展望

收入方面目標維持穩健增長，利潤方面強調同口徑協同增長(即在考慮了2026年1月1日增值稅稅目由6%調整至9%的影響後，公司仍希望在可比口徑下實現利潤增長)。派息政策預期穩中有升，股息對投資者的吸引力將保持。管理層指引自由現金流實現快速增長。

 算力服務被視為2026年的首要增長引擎。智能服務預計保持穩定增長，隨著更多產品商業落地，其對收入與毛利率的貢獻將逐步上升。政企市場方面，公司已有較多政企客戶拓展與大型合同，政企收入佔比提高意味著客戶結構更穩定但回款周期可能更長；國際市場方面，收購香港寬頻後的協同效應逐步顯現，加上一帶一路沿線市場的拓展，國際業務將成為外延增長的另一來源。

 在科技革命推動下，數智技術加速滲透經濟社會，帶動通信範疇擴展、算力需求上升與智能應用突破，為信息通信業帶來重大機遇；同時傳統業務放緩、新興服務仍在培育，且增值稅調整增加不確定性。公司以「世界一流科技服務企業」為願景，聚焦通信、算力、智能三大主業。

  

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華潤電力2025年全年業績(2026年3月22日)

 

華潤電力於2026年3月18日發佈2025年全年業績。在電價下行與一次性會計調整的壓力下，憑藉火電業務強勁反彈帶動核心利潤穩步增長，同時清潔能源裝機佔比提升至50%，展現出穩健的盈利韌性與加速綠色轉型的執行力。

 華潤電力2025年營業額為1,020.1億港元，按年下跌3.1%，主要受電價下降及一筆約25.1億元的補貼重估一次性影響；若撇除該因素，營業額實際上與去年相若。經營利潤因電價、利用小時下跌及減值增加而有所回落，但受惠於煤價下跌，成本壓力減輕，加上稅務開支減少，帶動股東應佔利潤微升0.9%至145.2億港元。每股基本盈利2.80港元，同比下降5.7%。源於公司在2024年進行的新股發行，使2025年全年股份數目增加。2025年末期股息每股0.771港元，連同已派發的中期股息每股0.356港元，全年股息合共每股1.127港元，較2024年全年的1.19港元下降約5.3%。

火電方面，煤價下跌令燃料成本明顯下降，點火價差擴大，核心利潤大幅反彈約64.7%。可再生能源則受電價下跌、利用小時回落及補貼重估影響，核心利潤下跌17.6%。集團仍大力擴張清潔能源，2025年新增風電及光伏裝機共13.63吉瓦，使可再生能源裝機佔比升至50%，與火電持平。

受新產能帶動，總售電量增長7.0%，當中光伏及風電售電量分別大增55.5%及16.4%。不過，利用小時數輕微下滑，反映電價在市場化交易下面對一定壓力。約83.7%的電量以市場化方式定價，平均電價較標杆電價有1.3%溢價。

總資產增長12.9%，現金翻倍至116.7億港元，經營現金流強勁，足以覆蓋大部分資本開支。雖然負債上升，但借貸成本下降，淨負債對權益比率由153.6%改善至150.8%。全年資本開支約484億港元，近八成投向可再生能源。

2025年華潤電力整體利潤穩中有升。展望2026年，將繼續重點投資可再生能源，並加強營運效率及市場化交易能力，應對電價波動帶來的挑戰，也擁抱未來中國的用電量持續增長的機遇。

  

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華潤電力2026年1月的售電量數據(2026年3月6日)

 

華潤電力2026年1月的售電量數據顯示，公司總售電量達到23,789吉瓦時，同比增長28.4%。具體來說，火電廠的售電量為17,464吉瓦時，同比增長34.1%。

 這一增長超出了預期，主要歸因於氣候較冷的季節帶來的冬季取暖需求高峰，從而推動了整體用電量的上升。風電場的售電量為4,930吉瓦時，實現了穩定的增長，增幅為7.2%。光伏電站的售電量則實現了大幅72.3%增長，達到1,279吉瓦時，然而，水電站的表現卻相對不理想，其售電量下滑了29.0%，主要受到來水情況及其他自然因素影響。

 新能源轉型的快速推動，使得光伏發電的表現亮眼。可再生能源業務的快速發展是未來利潤增長的核心動力。隨著新投產光伏項目的穩定發電，未來可望為公司創造可觀的利潤來源。儘管風電增速較慢，但其穩定的增長對整體業績起到了至關重要的支撐作用。

 在火電方面，2026年1月份的售電量大幅增長34.1%，這一增長成為推動總售電量增長的主要因素。新政策的出台將煤電容量電價回收固定成本的比例提升至不低於50%，即使在市場電價或利用小時數波動的情況下，火電的收入仍能獲得穩定保障，這對華潤電力這類擁有大量火電機組的企業無疑是一大利好。

 水電的顯著下滑主要是受到自然條件影響，但考慮到水電在公司裝機容量中占比不高（約3.1吉瓦，佔總權益裝機約5%），因此對整體業績的直接影響相對有限。

 在即將於2026年3月18日召開的董事會會議上，將審批2025年全年業績，這將為公司提供更全面的財務數據，有助進一步分析未來的表現。

 

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淺談中國發電行業(2) (2026年2月28日)

 

展望2026年到2028年，用電的地方更多了，發電的方式正在從燒煤轉向更環保的清潔能源。結合多家研究機構的看法，未來三年中國的用電量會持續強勁增長。用電增長會更多來自下面這三個新的、特別耗電的產業。

人工智能和數據中心成為用電大戶

隨著中國在芯片技術上的瓶頸慢慢被突破，人工智能相關的設施正在大規模建設。研究指出，數據中心的建設會讓用電量明顯增加，它對用電增長的貢獻，預計會從原來的0.5%提升到大約2.3%。

出口產業表現依然不錯

雖然全球經濟形勢複雜，但中國製造業憑藉完整的產業鏈，出口方面依然很有韌性。研究預計，出口對用電增長的貢獻會調高到1.4%，特別是像變壓器、燃氣輪機零件這些電力相關設備的出口需求很強。

用電設備越來越多

電動汽車越來越多，以及一些高耗電的製造業發展，是用電增長的基礎動力。隨著充電樁越建越多，交通領域用電來代替汽油的效應會越來越明顯。研究顯示，電動化對用電增長的貢獻會從0.6%提高到1.2%。

有研究機構已經把對中國用電量增長的預測，從原來的4%大幅調高到了8%以上。

 

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中銀香港2025年股東應佔利潤及末期股息預測(2026年2月21日)

 

全年股東應佔利潤預測：

目前市場普遍認為其全年業績將保持穩健，但受HIBOR波動及信貸成本影響，增長幅度可能較為溫和。假設全年股東應佔利潤沒有增長，2025年全年股東應佔利潤預測 = 382億元。

2025年全年每股基本盈利預測 = 大約3.62港元。

 

2025年末期股息預測：

中銀香港以往派息比率維持在55%左右。假設2025年的派息比率為55%。

全年派息預測 = 大約每股1.99港元。

2025年第一至第三季派息 = 每股0.87港元。

2025年末期股息預測 = 每股大約1.12港元。

 

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