華潤電力2026年中期業績(2026年8月29日)

 

華潤電力2026年上半年營業額同比上升9.4%至549.77億港元，受惠於附屬電廠售電量增加12.8%，惟綜合平均上網電價下跌7.2%削弱了收入增幅。燃料成本急升19.9%至260.30億港元，直接壓縮火電業務利潤空間；折舊及攤銷亦因近年新能源項目大量投產而增加21.8%至105.96億港元，導致經營利潤下跌19.6%至97.63億港元。期內應佔聯營企業業績同比上升141.0%至15.93億港元，主要受惠於山西中潤鋁業、甘肅常樂電廠及重慶能源等聯營企業盈利改善。

 股東應佔盈利為66.49億港元，同比下跌15.5%，每股基本盈利1.28港元，中期股息每股派發0.321港元，派息率由23.4%提升至25.0%。可再生能源業務利潤急挫30.7%至39.07億港元，完全抵銷了火電業務利潤同比增長16.1%至30.65億港元的正面貢獻。可再生能源利潤大跌主因風速下降令風電利用小時減少241小時(跌幅19.0%)，加上風電及光伏平均上網電價分別下跌6.3%及9.2%；火電業務則在電價下跌及煤價上升的逆境下仍能錄得增長。

集團財務狀況顯著強化。於2026年6月底，總資產較去年底增加10.7%至4,531.73億港元，物業、廠房及設備穩步增長至2,909.16億港元，反映新能源項目持續投產。現金及現金等價物更因華潤新能源A股分拆上市所得款項淨額約243.47億港元，而大幅上升184.0%至331.53億港元，顯著改善流動性。淨負債對總權益比率由去年底的150.8%大幅改善至115.5%，流動比率亦由0.52倍提升至0.76倍。不過，流動負債淨額仍達270.03億港元，惟管理層確認有足夠銀行授信支持營運，短期償債風險可控。

經營活動現金流入淨額同比減少27.6%至102.14億港元，與利潤下跌趨勢一致；投資活動現金流出減少32.5%，資本開支由去年同期的約209億港元降至約144億港元，集團在新能源投資節奏上有所審慎；融資活動現金流入則因上市集資及新增借貸而大幅增加145.3%至246.62億港元，期末資金儲備充裕，為下半年加快投資提供雄厚支持。

展望2026年全年，集團預計全年現金資本開支約472億港元，下半年將加快投資步伐，重點投放於沙戈荒大型風光基地、沿海海上風電項目及技術改造，力爭完成年度裝機目標。集團正處於清潔能源轉型的關鍵期，目前清潔能源裝機佔比已達51.7%，未來將持續提升。

 

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用未來收入和股息評估中移動H股每股價值 (2026年8月22日更新)

 

假設2026年的股東應佔盈利比2025年倒退7%(2026年中期業績倒退6.3%)。由2027年至2028年中移動每年的盈利增長為5%。2026至2028年的盈利和派息預測如下。

	2026	2027	2028
本公司股東應佔盈利(億元人民幣)	1,275	1,339	1,406
按年增福	-7.0%	5.0%	5.0%
每股盈利(人民幣)	5.91	6.20	6.51
每股派息(人民幣)	4.43	4.65	4.88
派息比率(%)	75.0%	75.0%	75.0%

我們需要一個折現率來把未來所賺的金錢折現成現值。折現率 = 無風險回報 + Beta(中移動) x (市場回報 - 無風險回報) = 4.79%。保守假設6%。

無風險回報 = 香港10年期政府債券孳息率 = 3.6%

市場回報 = 6.44% 至7.44% (恒生指數過去20年平均每年的回報率，包括股息在內) 保守假設8%。(參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

Beta(中移動) = 1年期Beta值則約為 (5 年，每月)0.27 (yahoo).

 

2026至2028年折現後每股派息的預測如下。

	2025	2026	2027	總數
每股派息(人民幣元)	4.43	4.65	4.88
折現後每股派息(人民幣元)	4.43	4.39	4.35	13.16

2028年每股盈利預測為6.51元人民幣。考慮到中移動未來在數字經濟的發展潛力，電訊業良好的競爭格局，以及其強大的護城河，假設在2028年市場能夠至少給予中移動12倍PE。中移動2028年的股票價格為人民幣78元。折現到2026年為人民幣66元。2026至2028年累積總股息折現到2025年為人民幣13元。中移動H股每股估值大約為人民幣78.8元，折合大約每股92港元。

以上只是一個大約的估算。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

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中移動2026年中期業績(2026年8月15日)

 

中移動於2026年8月13日公佈上半年的業績。業務穩定增長，攻守兼備。

 中國移動2026年上半年營運收入為5,380億元，同比下降1.1%，股東應佔利潤為789億元，同比下降6.3%。今年1月起，國家將手機流量、短彩信及互聯網寬帶接入的增值稅稅率從6%調高至9%，這項政策直接扣減了近3個百分點的營運收入，實在公司營收與利潤同口徑下均實現同比正上升。宣佈派發中期股息每股人民幣2.51元，同比增長0.3%。

 通信服務板塊階段性承壓，收入3,504億元，同比下降5.7%，其中語音業務下降9.5%、短彩信業務下降12.3%，手機上網流量同比上升16.0%。其他業務收入達854億元，同比上升11.2%。總資產從2025年末的21,282億元穩步擴張至21,568億元，歸屬於股東權益從14,285億元增至14,568億元；應收帳款從998億元增至1,222億元，反映政企客戶業務擴張所伴隨的帳期拉長。現金流量表上半年資本開支610億元，同比僅上升4.5%，通信網開支同比下降9.8%，算力網開支則同比上升71.3%，智能網開支更同比上升85.2%，展現公司戰略重心的轉移。

 經營現金淨流入達1,149億元，同比上升37.0%，自由現金流更達539億元，同比上升111.6%。經營現金流的強勁上升，主要得益於應付帳款週期的合理延長有效改善了營運資金。上半年整體資本開支僅上升4.5%。5G大規模建網的資本密集高峰期已過，折舊攤銷有望見頂回落。最終體現為自由現金流的翻倍，展現公司在戰略轉型期仍保有自我造血能力。

 通信服務雖階段承壓，但用戶基礎依然穩固。算力服務作為新增長引擎則全面加速，收入529億元、同比上升14.0%，佔主營業務收入比重提升至11.7%，移動雲公有雲收入規模更首次進入國內業界前三；其中AIDC收入同比上升486.1%，智算服務收入53億元、同比上升130.1%。智能服務收入493億元、同比上升0.9%，數據算法收入同比上升6.9%，數智文化收入同比上升12.5%，公司已組建Token辦公室並升級MoMA平台，積極探索AI原生應用。算力與智能服務合計佔主營業務收入比重達22.6%，同比提升2.2個百分點。

 公司上半年資本開支610億元，同比上升4.5%。算力網投資156億元，同比上升71%，智能網投資37億元，同比上升85%。研發投入138億元(同比上升6.5%)，聚焦6G、人工智能與工業互聯網等前瞻領域。

 展望下半年，算力業務持續增長的確定性最強，公司預計全年智算總規模新增超過4.8萬PFLOPS，上半年AIDC新增簽約規模已達5GW，智算項目新增簽約金額超過210億元。Token經營也進入落地階段，公司已從組織層面(Token辦公室)、平台層面(MoMA)到產品層面(AI原生應用)完成全面佈局。管理層表示派息率將穩中有升，在自由現金流增長的強勁支撐下，全年股息具備進一步提升的空間。公司全年目標包括移動客戶淨增1,000萬戶、寬帶客戶淨增1,800萬戶，管理層已表態有信心完成全年經營目標。

 傳統通信業務雖受增值稅調整與市場飽和打擊，但算力服務已接棒，成為公司的新增長動能。現金流的翻倍增長與股息率的穩步提升則為股東提供了堅實的股東分紅。下半年將是商業化算力服務驗證的關鍵時期，關注Token經營，能否將算力優勢轉化為可持續的商業模式。中移動是一家攻守兼備的企業，投資於其股票讓人睡得安心。

  

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淺談中移動的雲業務(2026年8月8日)

 

中移動的雲業務從2014年起步，到了2020年開始飛速成長。當年雲業務收入達到92億元人民幣，比前一年暴增353.8%，是當時全中國成長最快的雲服務商。接下來兩年也維持三位數的高成長：2021年242億元，2022年503億元。2023年進一步來到833億元， 2024年更突破千億大關，達到1,004億元，穩坐前五強。不過從2025年開始，中移動不再單獨公布移動雲這個品牌的收入，而是改用算力服務和智能服務兩大塊來呈現。2025年全年算力服務收入898億元，成長11.1%，其中專門提供給AI訓練和推理用的智算服務成長率高達279%。

在市場排名方面，根據國際數據公司IDC的統計，2022年中移動的雲端基礎設施服務市佔率只排第六。2024上半年升到第四，市佔率9.1%，下半年微升到9.3%。2025上半年維持第四，市佔9.4%。到了2025下半年，中移動終於以10.1%的市佔率首度闖進前三名，只輸給阿里雲(27.9%)和中國電信的天翼雲(12.1%)，同時超越了華為雲(9.5%)和騰訊雲(8.0%)。這是一個重要的里程碑。

目前中國公有雲市場是阿里雲獨大，第二梯隊就是天翼雲、移動雲、華為雲和騰訊雲在激烈競爭。阿里雲強在技術全面、AI模型能力強、生態系完整，但在政府和大企業客戶的滲透上不如電信業者；天翼雲長期深耕政府機關，服務穩定，但創新速度較慢；移動雲則強在「網路＋算力」的結合，以及AI算力爆發力強，不過AI模型本身的能力和開發工具生態比不上阿里雲。

中移動的優勢主要來自四點。它擁有全中國最強大的通訊網路和算力網路融合能力，已經做到市區延遲低於1毫秒、省內低於5毫秒、全國低於20毫秒的算力傳輸速度，骨幹網路覆蓋全國，對外出租的機櫃超過150萬架，AI算力總規模達到92.5 EFLOPS。移動雲服務了超過百萬個政府和企業客戶，建了20個省級和160多個地市級的政務雲平台，在政府雲市場佔有率高達28.3%。中移動大量投資算力，2026年雖然整體投資預算略減9.5%到1,366億元，但其中投入算力網路的金額反而大增62.4%，智慧網路也增加19.8%。AI模型平台MoMA已經接入了包括自家的九天、DeepSeek、阿里巴巴的通義千問等300多種主流模型。

移動雲也有隱憂。它的大模型技術和平台化服務跟阿里雲還有落差。它的商業模式目前還是出租基礎設施，要怎麼把算力優勢變成賣AI服務的獲利模式，是接下來的關鍵考驗。最後，隨著業績規模變大，成長率已經從以前的三位數掉到只剩一成左右。

期待2026年8月14日中移動公布中期業績。

 

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淺談中國電力市場(2026年8月2日)

 

中信證券預計2026至2028年全社會用電量增速分別為5.4%、5.2%及5.0%，中電聯則預計2026年全年用電量將達10.9%至11萬億千瓦時，同比增長5%至6%。用電增長的動力正發生結構性轉變，高耗能行業增速雖有所放緩，但新能源汽車充電服務及算力基礎設施等新興產業，則正崛起為拉動用電增長的核心引擎。

 2026年5月底，全國發電總裝機容量已突破40億千瓦，達到40.1億千瓦。預計整個「十五五」期間將進一步突破50億千瓦。至2026年6月底，太陽能發電裝機規模(12.74億千瓦)已與燃煤發電裝機(12.75億千瓦)基本持平，兩者並列成為第一大電源，未來電源結構將呈現綠增煤穩的特徵。由於風電、光伏等新能源裝機迅猛增長，總發電量將持續攀升；但新能源的間歇性與波動性，使得電力供需呈現電量整體寬鬆，但尖峰時段供電能力趨緊的局面。

 2026至2027年，由於新能源大量投產導致市場供應相對寬鬆，電價面臨較大的下行風險；但為穩定電價，煤電容量電價機制已於2026年進一步完善，國家發改委、國家能源局明確要求各地將通過容量電價回收煤電機組固定成本的比例提升至不低於50%。機制實施兩年來，煤電機組累計獲得容量電費超過1,800億元。展望2028年及以後，中信證券測算，隨著等效裝機容量增速回落至接近用電量增速，電力市場將迎來再平衡。

 未來3年中國電力市場正處於關鍵的轉型期。需求端總量穩健增長，結構加速向新質生產力傾斜；供給端綠色轉型提速，太陽能與煤電並列第一大電源，系統實時平衡與消納面臨新挑戰；價格端短期受新能源集中投產影響整體承壓，中長期則呈現電量價格走低、系統成本(容量與輔助服務)上升的結構性分化特徵。

  

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