用未來收入和股息評估中移動H股每股價值 (2023年11月11日)

 

中移動積極發展數碼化方面的新業務。保守假設由2023年至2028年中移動每年的利潤增長為5%。中移動承諾由2023年增加派息比率至70%。2023至2028年的盈利和派息預測如下。

	2023	2024	2025	2026	2027	2028
本公司股東利潤(億元人民幣)	1,317	1,383	1,452	1,525	1,601	1,681
按年增福	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%
每股盈利(人民幣元)	6.17	6.48	6.81	7.15	7.50	7.88
每股派息(人民幣元)	4.32	4.54	4.76	5.00	5.25	5.52
按年增福	12.1%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%	5.0%
派息比率(%)	70.0%	70.0%	70.0%	70.0%	70.0%	70.0%

我們需要一個折現率來把未來所賺的金錢折現成現值。折現率 = 無風險回報 + Beta(中移動) x (市場回報 - 無風險回報) = 5.07%。保守假設6%。

無風險回報 = 香港10年期政府債券孳息率 = 3.22% (參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

市場回報 = 6.44% 至7.44% (恒生指數過去20年平均每年的回報率，包括股息在內) 保守假設8%。(參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

Beta(中移動) = 0.387 (經濟通資訊)

 

2023至2028年折現後每股派息的預測如下。

	2023	2024	2025	2026	2027	2028	總數
每股派息(人民幣元)	2.19 #	4.54	4.76	5.00	5.25	5.52
折現後每股派息(人民幣元)	2.19 #	4.28	4.24	4.20	4.16	4.12	23.2

# 因為2023年中期股息已經派發，只計算末期股息

2028年每股盈利預測為7.88元人民幣。過去五年中移動的PE由6.74至11.51。保守假設在2028年市場只是給予中移動6倍PE。中移動2028年的股票價格為人民幣47.28元。折現到2023年為人民幣35.33元。2023至2028年五年累積總股息折現到2023年為人民幣23.2元。中移動H股每股估值大約為人民幣58.5元，折合大約港幣每股63元。

如果中移動的新業務未來五年能夠為公司帶來每年10%的盈利增長的話，中移動H股的每股估值大約為港幣79.4元。

如果中移動未來五年沒有盈利增長，中移動H股的每股估值大約為港幣49.1元。

如果中移動未來五年增加資本開支並減低派息比率，中移動H股的每股估值會相應地降低。

估值的計算其實是一門藝術多於科學。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

利益申報:本人持有上述股票權益。