如果現在手上還有新資金 (2025年4月18日)

 

在全球貿易局勢緊張、關稅壁壘不斷升高的環境下，金融市場正面臨前所未有的挑戰。供應鏈重組與通脹壓力交織影響，使得股票投資的宏觀背景充滿不確定性。作為價值投資者，此時更應該回歸投資本質，從產業避險與企業質量兩方面構建抗波動的投資組合。

 在選股策略上，投資者可運用關稅敏感度分析來排除高風險企業，例如海外收入佔比過高的出口導向型公司。應優先考慮與關稅關聯性較低的防禦型板塊，如銀行業和公用事業。這些行業通常具備穩定的現金流與較高的股息率，能在市場劇烈波動時提供相對安全的避風港。此外，由於政策面持續鼓勵上市公司提高分紅比例，這些行業的防禦特性更為突出。另一方面，內需驅動的消費產業受國際貿易摩擦影響較小，反而可能因國內刺激政策的加碼而受益。然而，投資者仍需謹慎評估行業競爭格局，避免過度競爭的市場，並著重於擁有定價權與品牌優勢的龍頭企業。

 重點應放在企業的長期競爭力，而非短期市場波動。具備經濟護城河的優質公司通常展現出高於行業平均的毛利率、穩健的資產負債結構，以及持續創造自由現金流的能力。此外，優秀的管理團隊往往能在逆週期中把握戰略機遇，進一步強化市場地位。

 市場的短期波動往往由情緒主導，但長期而言，股價終將回歸企業的基本面價值。與其試圖精準預測市場底部(其實這是沒有可能的)，不如採用嚴謹的估值方法，耐心等待優質資產被錯殺的機會，並在價格低於內在價值時逐步建立倉位。

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龍源電力2024年全年業績(2025年4月13日)

 

龍源電力在2025年3月31日發佈2024年業績，整體穩健成長。

 2024年收入人民幣370.7億元，同比下降2.58%，主要因剝離火電資產，但持續經營收入增長5.9%至313.7億元，反映風光主業韌性。歸母淨利潤人民幣64.25億元，同比增長0.2%。經營現金流同比增長19.25%至每股2.04元，資產出售帶來淨現金流入11.16億元，資產負債率降至55%-56%(2023年為57%-58%)。

 全年發電量755.46億千瓦時，同比下降0.89%，其中風電下降1.31%(受低風速影響)，光伏增長72.04%，火電下降30.59%(資產剝離影響)。2024年新增風電2.65吉瓦、光伏4.83吉瓦，截至2024年12月31日總裝機容量達42吉瓦，風電佔比85%。

2024年風電利用2190小時數(2020-2023年平均風電利用2312小時數)。2024年，公司風電平均上網電價人民幣0.466元/千瓦時( 2023 年0.457元/千瓦時)(不含增值稅)，光伏平均上網電價人民幣0.296元/千瓦時(不含增值稅)( 2023年0.308元/千瓦時)。

 

展望

 根據2025年2月9日國家發展改革委和國家能源局的聯合通知，將深化新能源上網電價市場化改革，以促進新能源的高品質發展。新的計算方法將提供更可預測和穩定的收入流，這對於綠色電力公司的長期可持續性和增長至關重要，但也引入了競爭壓力，可能更有利於行業內的龍頭企業。

 在2025年，龍源電力計劃新開工新能源項目5.5吉瓦，並投產5吉瓦。公司將通過"以大代小"技術改造老舊風場，預計未來的利用小時數將有所提升，並加速15MW+大型機組的應用以提高發電效率。此外，鈣鈦礦疊層電池的量產(轉換效率25%+)將使度電成本進一步下降8%-10%。到2025年，儲能配套比例將提升至15%-20%，提升調峰能力與電價穩定性。

 未來三年，隨著碳市場的擴容(涵蓋鋼鐵、水泥等新行業)，碳相關收益潛力將進一步釋放。綠電市場化交易的溢價(0.03-0.06元/千瓦時)將支撐綜合電價，對沖電價下行壓力。

 在未來幾年，龍源電力的資本支出將保持在高位，主要用於風電和光伏裝機的擴張、儲能技術的投資以及電網升級。國家能源集團的資產注入和政策支持將進一步推動公司的發展。

 龍源電力的核心業務為風力和光伏發電，其整機設備出口至美國的收入占總營收比例不足3%，且近年來基本無新增美國訂單。中國風電產業鏈的國產化率已超過90%，核心部件自給自足，關稅對成本的衝擊有限。

  

利益申報: 本人持有上述股票權益。

 

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中銀香港2024年全年業績(2025年4月5日)

中銀香港在2025年3月26日發佈2024年業績，整體穩健成長。

2024年度溢利達391.18億港元，同比增長12.2%，主要受淨利息收入回升及減值影響。每股股息增至1.989港元，派息比率提升至55%，這反映出對股東回報的重視。股東回報率達到11.61%，同比增長1.01%。2024年派息比率提為55%，股息率達到6.7%，並計劃於2025年起季度派息。

總資產突破4.19萬億港元，同比增長8.4%，主要來自證券投資及存放同業資金的增長。客戶存款同比增長8.8%至2.72萬億港元，資金成本管控得宜，支儲存款佔比保持穩定。

普通股權一級資本比率為20.02%，總資本比率達22%，高於監管要求，。流動性覆蓋比率在各季度均值超過200%，顯示出強勁的風險緩衝能力。

在個人銀行方面，高端財富管理及年輕客群的滲透率有所提升，「理財TrendyToo」品牌效應開始顯現。企業銀行方面，銀團貸款市場連續20年居首，綠色貸款餘額增長28.8%，ESG基金銷售亦在擴張。東南亞業務方面，柬埔寨人民幣清算行已開業，區域存貸款同比增長16.5%及9.9%。

 

展望

中銀香港通過深化本土市場、強化財富管理業務、擴展東南亞市場以及推進數位化轉型，展現出強勁的增長動力。2024年，該行在香港住宅按揭和銀團貸款市場繼續保持領先地位，財富管理收入同比增長28%。東南亞業務的存貸款規模顯著提升，預計未來營收年增速將超過20%。儘管關稅升級導致市場波動，其在東南亞的佈局以及財富管理需求的增長將推動業績穩步上升。同時，分享區域金融一體化和人民幣國際化的紅利也將進一步釋放其長期價值。

 

利益申報: 本人持有上述股票權益。

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