中銀香港2025年首三季度業績(2025年11月22日)

 

中銀香港在2025年首三季度的收入穩健增長，息差收窄，非利息收入顯著增長。

2025年首三季度的淨息差為1.54%，同比下降了8個基點。這一變化主要是由於美聯儲重啟降息，導致市場利率下行及資產收益率下降。2025年Q3的淨息差為1.54%，較2025年Q2的1.53%擴大1個基點。

2025年首三季度的淨利息收入達到433億元，同比下降0.7%，主要因市場利率低於去年同期。值得注意的是，2025年Q3的淨利息收入相比2025年Q2上升了1.6%。在非利息收入方面，2025年首三季度的淨服務費及傭金收入達到90.51億元，同比增長22.1%。這一增長主要歸因於投資市場的回暖，以及證券經紀、保險和基金分銷傭金的顯著增加。

經營支出於2025年首三季度為126.09億元，同比增長1.9%。此增長主要是源於人事費用、資訊科技投入及業務擴張的需要。成本對收入的比率在2025年首三季度為22.05%，較2024年同期的22.98%有所改善，成本控制保持在本地銀行業的較佳水準。

提取減值準備前的經營溢利同比增長7.5%，達到445.70億元，經營支出僅增長1.9%。第三次中期股息為每股0.29港元。

截至2025年9月30日，資產總額達44,657億元，同比增長6.5%。這一增長的主要原因是客戶貸款增長3.1%及證券投資上升所致。2025年9月30日的客戶存款數字為30,013億元，同比增長10.2%。

減值貸款比率在2025年9月30日降至0.96%，優於市場平均水準。但是，年度化信貸成本上升至0.40%，較2024年同期增長0.14個百分點，這主要反映了若干客戶評級的下調及存量不良戶的情況轉差。

中銀香港未來的業績增長將主要由財富管理、跨境人民幣業務和東南亞市場驅動。

 

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京能清潔能源2025年首三季度業績(2025年11月15日)

 

2025年首三季度的營業總收入為152.72億元，同比增長了2.02%；除稅前利潤為30.26億元，同比下降了1.94%；股東應佔利潤為24.25億元，同比下降5.64%；每股基本及攤薄盈利為0.294元，同比減少5.80%。利潤下降的原因，包括其他收益減少（2025年首三季度為14.05億元，同比下降10.0%）、投資收益波動（公允價值變動收益降至0.70億元）、以及營業外收入的顯著下降。

2025年首三季度的營業總成本為124.98億元，同比小幅增加0.23%。其中，營業成本為108.68億元，同比增加為0.12%；稅金及附加、管理費用分別同比增加了8.97%及2.99%；而財務費用則同比下降了1.50%。

截至2025年9月30日，總資產為1,025.28億元，較2024年12月31日增加1.76%；總負債為637.40億元，增加0.72%；所有者權益增至387.88億元，增加3.52%。其中，貨幣資金的增加為5.78%，應收帳款則因可再生能源補貼回收而下降9.71%。資產增加主要來自在建工程的增多，負債結構亦在優化，長期借款減少但應付債券增加。

經營活動現金流淨額達87.27億元，同比大幅增加121.8%；投資活動現金流淨額為-53.06億元，流出有所擴大，而資本支出為46.97億元，同比增加25.8%。自由現金流顯著改善至40.30億元，這主要得益於銷售商品收到現金的增加及可再生能源補貼的回收。

2025年首三季度的ROE為6.25%，淨利率為15.88%，資產周轉率為0.150，權益乘數為2.64；而2024年同期的ROE為6.86%，淨利率為17.16%，資產周轉率與權益乘數變化不大。ROE的下降主要是受到淨利率下降的拖累。

截至2025年1-8月，公司可再生能源補貼的回收達31.79億元，同比增加263.94%。公司的現金流顯著改善，資產負債表也保持穩健。應持續留意裝機進展、營業收入、現金流及負債管理。

 

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建設銀行與中國銀行2025年首三季度業績

 

建設銀行的營業收入達5602.8億元人民幣，同比增長1.44%，而淨利潤為2584.46億元，同比增長0.52%。股東應佔盈利為2573.6億元，增長0.62%。每股收益為1.00人民幣，雖然有所下降（0.99%），但年化加權平均淨資產收益率仍達10.32%。在對比中，中國銀行的營業收入為4921.15億元，同比增長2.72%；淨利潤為1895.89億元，增長1.12%。雖然中國銀行在營收和淨利潤的增長速度上稍有優勢，但建設銀行在股東回報的表現更為突出。

 建設銀行的資產總額為453,690.94億元，相較於2024年末增長11.83%；發放貸款和墊款的總額達276,793.62億元，增長7.10%。相對而言，中國銀行的資產總額為375,501.63億元，增長7.10%；客戶貸款和墊款總額為2,335.31億元，增長8.15%。儘管中國銀行的不良貸款率略低於建設銀行，但建設銀行的撥備覆蓋率達235.05%，高於中國銀行的196.60%。

 建設銀行的經營活動現金流淨額達1,817.38億元，同比大幅增長90.33%。這主要得益於存款和同業存放款項的淨增加，顯示出其流動性充裕的特點。中國銀行的經營活動現金流淨額則為51.23億元，同比下降69.53%，這主要是由於客戶貸款和墊款投放所造成的現金流出增加。

 建設銀行在科技金融、綠色金融及普惠金融等政策導向領域的布局非常積極。例如，其科技貸款和科創債券投資的增長顯著，科技債的投資量同比增長超過四倍。綠色金融方面，其綠色貸款餘額達到5.89萬億元，較年初增長18.38%。此外，小微企業貸款餘額也有顯著增加。而中國銀行則在非利息收入方面表現強勁，該項收入同比增長16.22%，佔營業收入的33.80%。這顯示出中國銀行在多元化收入結構上的優勢，尤其是在國際業務的擴張上，外幣金融投資增長16.52%。

 展望未來，建設銀行有機會持續推進其在低利率環境下的高質量發展路徑，資本充足率穩健，流動性充裕。然而，面臨的風險包括淨利息收入的下降及淨息差的壓力，需要關注利率環境的變化。另一方面，中國銀行則在非利息收入成長及國際業務擴張方面顯示出良好的機會，但經營現金流的顯著下降則帶來了流動性管理的壓力。

 筆者對於兩間公司的業績表現感到滿意。

 

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龍源電力2025年首三季度業績(2025年11月1日)

 

發電量	2025年首三季	2024年首三季	變化
風電發電量(兆瓦時)	46,187,944	43,861,535	5.30%
光伏發電量(兆瓦時)	10,354,443	5,817,665	77.98%
風電和光伏發電量(兆瓦時)	56542387	49679200	13.82%
收入	2025年首三季	2024年首三季	變化
風電收入(億元人民幣)	191.44	194.99	-1.82%
光伏收入(億元人民幣)	28.06	17.03	64.81%
風電和光伏收入(億元人民幣)	219.50	212.02	3.53%

 

風電的平均利用小時數為1,511小時，同比減少95小時，主要是因為風速同比下降。

 2025年首三季度的風電和光伏發電量，同比增長13.82%。但是風電光伏收入只是同比增長3.52%。風電和光伏的平均上網電價仍然承受下降的壓力。

 經營成本從去年同期的127.31億元增至139.60億元，同比增長9.64%。財務費用淨額小幅上升，從24.93億元增至25.46億元，同比增長為2.13%。

 應佔聯營公司和合營企業的利潤從去年的12.28億元下降至9.37億元，同比減少23.70%。

 股東應佔利潤為人民幣46.13億元，同比下降19.84%。

 未來三年內地風電行業的新稅制措施可能增加風電運營成本。公司可透過綠電綠證交易部分抵消這些成本。

 公司計劃增發A股股票募資不超過50億元，用於海南海上風電及寧夏風電項目。短期內會攤薄每股收益，長遠增加發電量有利收入。

 若補貼回收進展不如理想，將增加公司的融資成本並影響新項目的投資。當然這一切言之尚早，以龍源電力的實力，上述或者只是筆者多慮。

 由於筆者的能力圈有限，看不清龍源電力未來三年的股東應佔利潤的走向，筆者選擇減持以減低風險。

 

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