騰訊控股2025年中期業績(2025年9月20日)

 

騰訊控股在2025年上半年表現出色。公司的總收入達到人民幣3,645億元，同比增長14%。毛利亦顯著增長至2,055億元，增幅達21%，毛利率提高至56.4%。這表明騰訊在提升盈利能力方面的努力已見成效，尤其是高毛利業務（如遊戲和視頻號廣告）的比重上升。經營盈利為1,177億元，同比增長14%，而股東應佔利潤達到1,034億元，增幅為16%。每股基本盈利方面達到11.4元。經營活動的現金流淨額達到1,513億元，同比增長20%。

增值服務（VAS）收入同比增長16%，達到1,835億元。其中，本土市場遊戲的收入增長顯著，第二季度同比增長17%。在社交網絡方面，收入穩健增長6%，主要受益於手遊內虛擬道具銷售、視頻號直播服務以及音樂付費會員收入的提升。

網絡廣告業務同樣表現搶眼，收入達到676億元，同比增長20%。這一增長主要源自AI驅動的廣告平台升級，提升了廣告的點擊率和轉化率。微信生態內的交易場景深化，特別是視頻號、小程序和微信搜尋的廣告需求強勁，來自電商、快消品等行業的廣告支出均實現增長。金融科技及企業服務部門的收入也有所增長，達到1,104億元，同比增長10%。金融科技業務受益於消費復甦，商業支付金額恢復同比增長，消費信貸和理財服務的收入也出現了明顯的上升。企業服務的增速亦較前幾個季度明顯加快，主要是企業客戶對AI相關服務的需求激增，以及商家技術服務費的增長。

騰訊在報告中反映出AI無處不在的策略，涵蓋產品、遊戲和廣告等多個層面。騰訊的「混元」大模型能力持續提升，混元3D模型在各類行業評測中排名第一，並已開始應用於遊戲開發和3D打印等領域。此外，微信內部集成的AI功能（如智能搜索、客服系統和視頻總結）使得用戶體驗大幅提升。遊戲業務方面，AI的應用加速了內容製作，推出了擬真虛擬角色，並利用AI推動營銷策略，進一步增強了用戶黏性。在雲業務方面，騰訊的雲服務收入增長明顯，企業服務收入增速加快，主要得益於GPU租賃和API token的需求增加，雲服務的成本效益也在不斷改善，促使毛利率提升。這一增長趨勢顯示出企業對數字化轉型的需求持續上升，尤其是在AI應用方面。

展望未來，騰訊的AI業務和雲服務仍具有巨大的增長潛力。公司計劃持續投入於混元大模型的研發，拓展AI在遊戲、廣告、金融科技和企業服務中的應用，以提升用戶體驗和運營效率。同時，隨著企業數字化轉型的加速，對雲服務的需求將持續增長。

騰訊與中移動近日簽署戰略合作協議，雙方將在數字基礎設施、雲服務、AI應用開發、金融科技、出海業務及企業社會責任等多個領域展開深度合作。

來自競爭對手的壓力日益加大，騰訊在短視頻、廣告和雲服務等市場需持續創新以保持競爭優勢。全球經濟的不確定性也可能對廣告和消費相關業務造成影響。

 

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中海油2025年中期業績(2025年9月13日)

 

去年油價處於高位震盪，布倫特均價為83.4美元/桶，推動了公司的收入和利潤增長。在2025年上半年，中國海油在國際油價顯著下跌的挑戰性環境中，展現了卓越的經營韌性和成本控制能力。營業收入為2,076億元人民幣，同比下降8.5%。油氣銷售收入為1,717.5億元，同比下降7.2%。歸母淨利潤為695.3億元，同比下降12.8%。這些下降主要源於國際油價的下跌（布倫特均價同比下降15.1%）。中期股息每股0.73港元，股息率45.5%。

2025年上半年公司的淨產量達到384.6百萬桶油當量，同比增長6.1%，創下歷史同期新高。石油液體產量為296.1百萬桶，增長4.5%，而天然氣產量則顯著增長12.0%，達到516.2十億立方英尺。這一增長得益於多個新項目的投產，特別是“深海一號”二期項目，為天然氣的增長提供了重要動力。

在成本控制方面，桶油主要成本為26.94美元/桶油當量，與去年同期的27.75美元保持穩定。資本開支方面，上半年完成了576億元，同比下降8.8%，主要集中于開發項目（占63%），為未來的產量接續提供保障。

 

展望

基於堅實的上半年業績和公司指引，對2025年全年展望積極。公司年度產量目標為760-780百萬桶油當量，上半年已完成384.6百萬桶，進度符合預期。預計下半年新項目產能將持續釋放，為完成甚至超越目標提供有力支撐。此外，全年資本支出預算為1250-1350億元，預計下半年開支將加速。

公司將持續通過數位化和智慧化手段以及精益管理，保持成本優勢，抵禦油價波動的能力強勁。綠色轉型與科技創新將是未來發展的雙輪驅動，包括“深海一號”智慧氣田、海上CCUS、餘熱發電等項目的成功實踐，不僅提升了運營效率，也為公司打開了新的增長曲線。

國際油價的波動仍是最大的外部變數，如果下半年油價持續低迷，將對收入和利潤構成壓力。地緣政治風險，尤其是公司在俄羅斯Arctic LNG2項目中的權益（10%）受到制裁影響，需持續關注。人民幣匯率變化可能影響以美元計價的資本支出和債務。

 

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中銀香港2025年中期業績(2025年9月6日)

 

在2025年上半年，中銀香港展現出強勁的財務表現，實現了盈利的雙位數增長。期內盈利達到227.96億港元，同比增長11.4%。股東應占盈利為221.52億港元，同比增長10.5%，每股盈利為2.0952港元，股息則上升至每股0.58港元。淨利息收入微降0.4%至250.63億港元，若考慮外匯掉期資金收入，實際淨利息收入為289.29億港元，同比增長0.4%。而淨服務費及傭金收入卻顯著增長25.8%，達62.92億港元，主要受益於保險、證券經紀和基金分銷等業務的增長。此外，淨交易性收益達122.31億港元，同比增長高達131.9%。

-       個人銀行業務的除稅前盈利達到81.81億港元，同比增長22.1%。這一增長主要受益於財富管理需求的回暖，尤其是“私人財富”客戶數增長超過10%，年輕客戶的開戶量更是翻倍。

-       企業銀行的除稅前盈利為66.99億港元，同比下降21.7%。這主要是受到淨利息收入下降及減值撥備增加的影響。然而，銀團貸款、債券承銷和現金管理等業務仍然保持市場領先地位。

-       財富業務的除稅前盈利達到100.42億港元，同比增長45.1%。

-       在東南亞，存款與貸款分別增長10.5%和8.4%（剔除匯率影響），顯示出區域協同效應的增強。該業務的品牌也獲得當地獎項的認可，進一步鞏固了市場地位。

經營支出方面，2025年上半年為83.10億港元，同比增長2.3%。成本對收入比率改善至20.76%，同比減少2.22個百分點。

減值貸款比率為1.02%，低於市場平均水平。總減值準備對客戶貸款比率亦保持在0.88%。信用卡撇賬比率為1.94%，相比去年有明顯改善。

總資本比率上升至25.69%，遠高於2024年末的22.00%。普通股權一級資本比率也提高至23.69%。流動性覆蓋比率在第一季度的平均值為231.50%，第二季度為185.34%，均顯著超出監管要求（≥100%）。

 

展望

預計盈利實現雙位數增長。積極因素包括香港經濟的復甦，股市活躍（恒指上漲20%）、IPO集資額激增（上半年達1,071億港元，超過2024年全年），以及樓市政策的放寬，這些都將利好銀行業務的發展。

人民幣國際化進程也為公司帶來了新的機遇，跨境理財通和人民幣債券發行等業務持續領先。數位化與區域化的推進，BoC Pay+、數位人民幣及東南亞區域佈局逐步見效，進一步提升了業務效率和市場競爭力。資本充足的情況將支持業務擴張和股息增長，這對未來的發展至關重要。

但是，市場利率的下行趨勢可能持續，這將對淨息差造成壓力，同時全球貿易的不確定性和商業地產的疲弱可能帶來信貸風險和撥備壓力。財富管理和跨境業務的競爭日益加劇，公司需要不斷創新以保持優勢。

 

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京能清潔能源2025年中期業績(2025年8月31日)

 

京能清潔能源在2025年上半年總收入為108.99億元人民幣，同比增長了2.91%。燃氣發電及供熱的收入增長了2.05%，達到了65.81億元。風力發電和光伏發電的表現同樣強勁，分別增長了9.21%和1.41%。這主要得益於裝機容量的提升和資源條件的改善。然而，水電的收入卻大幅下滑49.79%，降至0.71億元，主要是因為部分水電站的關停所致。

風力發電的經營利潤為14.99億元，同比增長了8.25%；光伏發電的經營利潤達到了8.23億元，同比增長14.23%。然而，水電的經營利潤轉為虧損，降至-0.22億元，這主要是關停所帶來的影響。

儘管收入有所增加，但股東應佔利潤達到了19.83億元，同比下降了4.98%。每股股東應佔利潤也下降為0.24人民幣，同比下降了4.98%。這主要是由於在於部分水力發電站關停，售電量大幅下降。此外，2025年上半年，其他虧損為人民幣0.11億元，主要為集團持有的中廣核股價下跌導致產生公允價值變動損失；2024年上半年為其他利得人民幣3.4億元，主要為水電站關停取得的補償以及中廣核股價上漲導致產生公允價值變動收益。

在裝機容量和發電量方面，公司的總裝機容量已增長至17.91吉瓦，較2024年同期的14.75吉瓦增加了21.4%。非化石能源裝機容量占比達到73.3%，其中風電裝機容量為7.05吉瓦，光伏裝機容量為5.56吉瓦。總發電量也有所增長，達到21.87吉瓦時，較去年同期的20.10吉瓦時增加了8.8%。風力發電量和光伏發電量分別增長了18.9%和17.4%。

京能清潔能源總資產達到1,039.48億元，較2024年末的1,010.53億元增長了2.86%。總負債也增加至656.02億元，增幅為3.20%。儘管如此，公司的淨流動負債減少至35.20億元，反映出現金流的改善。公司在2025年上半年通過發行多期超短融及中票，成功融資60億元，利率在1.67%至1.98%之間，融資成本相對較低。同時，資本開支達到30.14億元，主要用於風電(16.06億元)和光伏(13.48億元)項目的建設。

展望

中國光伏行業協會倡議企業嚴格遵守法律法規，抵制低於成本的惡性競爭，優化招投標規則以提高技術評標的權重，並嚴格執行質量標準，杜絕偷工減料的行為。這個措施有利光伏電價增加。

國家發改委和能源局發布的《關於深化新能源上網電價市場化改革的通知》要求新能源電量全面進入電力市場，這使未來電價的穩定性面臨不確定性。風資源和日照水準的波動直接影響發電量及公司業績。新能源裝機的快速增長與電網建設和調峰能力不匹配的矛盾日益突出，部分地區可能出現棄風棄光的限電風險。早期投運的風電機組逐漸進入故障高發期，可能導致維護成本上升。

展望未來，京能清潔能源將持續推進其綠色轉型戰略，著重於“綠電進京”和大基地專案的實施，同時儲備“十五五”增量專案。根據國家電網有限公司的預測，未來10年全社會用電量將保持中速增長，預計「十五五」期間增速約為5.6%。今年7月，中國全社會用電量歷史性突破萬億千瓦時，達1.02萬億千瓦時，同比增長8.6%。首七個月累計用電量達5.86萬億千瓦時，同比增長4.5%。

此外，公司計畫提升電力交易能力，力爭獲得綠電溢價，減少對補貼的依賴。市值管理方面，將積極推動納入港股通，並研究特別分紅和股票回購，以提升股東回報。通過數位化和人工智慧技術，公司希望提升運營效率，構建智慧能源系統。

京能清潔能源2025年上半年的核心業務（風電、光伏和燃氣）依然表現穩健，裝機容量和發電量持續增長。關注其綠電項目的進展、電價政策的變化以及港股通納入的進程。

 

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龍源電力2025年中期業績(2025年8月22日)

 

2025年上半年，公司的業績整體出現下滑，這一情況主要受到火電業務的剝離、風電資源的波動以及電價的下行。總收入為人民幣156.6億元，同比下降18.6%。若僅考慮持續經營的業務，則本期收入較去年同期的151.86億元增長了3.1%。股東應占淨利潤為人民幣35.2億元，同比下降14.4%，每股盈利為人民幣0.42元，同比下降0.07元。

風電的平均利用小時數出現下降，2025年上半年風電的平均利用小時數為1,102小時，較去年同期下降68小時，這主要是由於部分大容量區域的風資源水準同比下降，直接影響了發電量。電價的全面下行也對業績造成壓力。風電的平均上網電價同比下降了人民幣16元/兆瓦時。光伏平均上網電價人民幣273元/兆瓦時，同比下降人民幣5元/兆瓦時。

控股裝機容量達43.2吉瓦，其中風電裝機為31.4吉瓦。2025年上半年新增風電裝機容量0.99吉瓦。光伏裝機容量達到11.8吉瓦，2025年上半年新增光伏控股裝機容量1.1吉瓦。

公司的資產負債率有所上升，總資產為2,692億元，總負債1,810億元。淨債務負債率為63.08%，略有上升，主要因業務擴張導致債務增加。流動性方面，流動比率為0.72，略有改善，但淨流動負債仍達222.10億元。上半年發行超短融和中期票據共220億元，短期償債壓力可控。資本開支方面，上半年為118億元，主要用於風電場和光伏電站的建設，以保障未來的增長動能。

公司也首次啟動了中期分紅計劃，向全體股東每10股派發現金紅利1元(含稅)。

 

展望

中國光伏行業協會倡議企業嚴格遵守法律法規，抵制低於成本的惡性競爭，優化招投標規則以提高技術評標的權重，並嚴格執行質量標準，杜絕偷工減料的行為。這個措施有利光伏電價增加。

國家發改委和能源局發布的《關於深化新能源上網電價市場化改革的通知》要求新能源電量全面進入電力市場，這使未來電價的穩定性面臨不確定性。風資源和日照水準的波動直接影響發電量及公司業績。新能源裝機的快速增長與電網建設和調峰能力不匹配的矛盾日益突出，部分地區可能出現棄風棄光的限電風險。早期投運的風電機組逐漸進入故障高發期，可能導致維護成本上升。

龍源電力在2025年中期的業績顯示出短期承壓、長期向好的趨勢。短期內，剝離火電、風資源波動和電價下行等因素對利潤造成壓力。從長期來看，風電和光伏業務的穩定增長以及持續增長的用電需求將支撐公司的發展。根據國家電網有限公司的預測，未來10年全社會用電量將保持中速增長，預計「十五五」期間增速約為5.6%。今年7月，中國全社會用電量歷史性突破萬億千瓦時，達1.02萬億千瓦時，同比增長8.6%。首七個月累計用電量達5.86萬億千瓦時，同比增長4.5%。

密切關注公司後續季度的發電量、利用小時、平均上網電價和經營成本關鍵運營指標。

 

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用未來收入和股息評估中銀香港每股價值 (2025年8月16日)

 

2025年第一季度，中銀香港提取減值準備前之淨經營收入按年增長12.9%。假設由2025年至2027年中銀香港每年的利潤增長為5%。中銀香港2025至2027年的盈利和派息預測如下。

	2025	2026	2027
本公司股東利潤(億港元)	401	422	443
按年增福	5.0%	5.0%	5.0%
每股盈利(港元)	3.80	3.99	4.19
每股派息(港元)	1.90	1.99	2.09
按年增福	-4.5%	5.0%	5.0%

我們需要一個折現率來把未來所賺的金錢折現成現值。折現率 = 無風險回報 + Beta(中銀香港) x (市場回報 - 無風險回報) = 5.43%。保守假設7%。

無風險回報 = 香港10年期政府債券孳息率五年高位 = 4.38%

市場回報 = 6.44% 至7.44% (恒生指數過去20年平均每年的回報率，包括股息在內) 保守假設8%。(參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

Beta(中銀香港) = 0.29 (Yahoo資訊)

2025至2027年折現後每股派息的預測如下。

	2025	2026	2027	總數
每股派息(港元)	1.90	1.99	2.09
折現後每股派息(港元)	1.90	1.86	1.83	5.59

2027年每股盈利預測為4.19港元。考慮到中銀香港未來在東南亞的業務表現強勁，利用香港作為離岸人民幣的中心，推動跨境金融業務，假設在2027年市場能夠至少給予中銀香港10倍PE。

中銀香港2027年的股票價格為42港元。折現到2025年為34港元。2025至2027年累積總股息折現到2025年為5.6港元。中銀香港每股估值大約為40港元。2025年8月15日的股價在合理範圍之內。

以上只是一個大約的估算。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

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中移動2025年中期業績(2025年8月9日)

 

中移動於2025年8月7日公佈上半年的業績。業務穩定增長。

 營運收入達到5,438億元人民幣，同比微跌0.5%，這主要是因為手機終端銷售下滑7.7%。通信服務收入逆勢增長0.7%，達到4,670億元，這得益於數智化轉型收入的提升(收入佔比已增長至33.6%)。EBITDA同比增長2.0%至1,860億元，顯示出成本精益管理的成效；股東應佔利潤上升至842億元，同比增幅為5.0%，淨利率提升至15.5%。公司中期股息為每股2.75港元，同比增長5.8%，自由現金流為255億元。

個人市場收入為2,447億元，同比下降4.1%，主要受到傳統語音業務萎縮的影響，該業務佔比降至3.4%。移動客戶數達10.05億戶（淨增56萬戶），5G滲透率為59.6%（5.99億戶）。移動雲盤的月活客戶達到2.08億戶，同比增長8.6%，而AI助理「靈犀智能體」的個人場景服務次數超過10億次。

家庭市場收入增長至750億元，同比增幅為7.4%，千兆寬帶客戶滲透率達19.4%（1.09億戶），FTTR客戶增長264%至1,840萬戶，家庭綜合ARPU為44.4元/月，受益於「移動愛家」的智家生態系統。

政企市場收入達1,182億元，同比增長5.6%，客戶數淨增225萬家至3,484萬家，移動雲收入增至561億元，同比增長11.3%，5G專網收入增長57.8%至61億元，並且低空經濟平臺中標佔比達38%，服務的智能網聯汽車超過6,900萬輛。

新興市場收入為291億元，同比增長9.3%，國際業務收入增長18.4%達140億元，數字內容收入149億元，咪咕AI觀賽次數達1.98億人次，產業鏈金融規模也達471億元，同比增長24.5%。

中移動積極推行新型信息基建計劃，至今已建設超過259.9萬個5G基站，並實現核心網100%雲化。算力網絡的總規模達到61.3 EFLOPS，自建部分佔33.3 EFLOPS，IDC機架數量超過66萬架，顯示出公司在算力和數據存儲方面的雄厚實力。能力中台的調用次數已達到8,035億次，其中梧桐大數據平臺的調用次數超過1,100億次。

現金流方面卻出現了減少。為了支持上下游中小企業的發展，公司在合規前提下主動加快對供應商的付款節奏，這導致經營活動現金流出增加。2025年上半年，購買商品和接受勞務支付的現金達到3,485.80億元，同比增長12.9%。應收帳款回款周期拉長，年中餘額達到1,058億元，較2024年末增長39.7%。高增長的政企數字化業務（如雲服務和5G專網）通常帳期較長。考慮到中移動每一年的龐大經營收入，現時的應收帳在可控的範圍之內。

下半年，預計個人市場將持續穩定增長，AI技術的直接收入也將顯著提升，為公司的業務增長注入新的動力。戰略合作的資訊。中國移動與騰訊在2025年8月5日簽署了戰略合作協定，合作領域包括數位基礎設施及雲服務、應用與生態、金融科技、出海、科創及企業社會責任等。合作模式是"共建、共研、共創、共營"，特別是在智算基礎設施建設和AI應用開發領域深度合作。

中移動是一家攻守兼備的企業，投資於其股票讓人睡得安心。

 

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淺談龍源電力(5) (2025年7月26日)

 

國家推動綠色電力使用的政策框架包括強制性需求端政策，如高耗能行業要求綠電使用及公共機構強制採購綠電。供給端激勵沙漠地區建設風光基地以及推廣農村分佈式風電並提供電價補貼。2025年將海上風電納入綠證交易，並擴大現貨市場的峰谷價差。在未來幾年全國電力價格預計會穩定下降，波動可能會加大。這主要是因為新能源的裝機量在快速增長。此外，燃料成本也在下跌，像動力煤的價格持續下降，這會影響電力市場的價格。雖然市場交易的擴大使一些省份的電價普遍下滑，像廣東就降了超過10%，但在尖峰時段，電力短缺的風險仍然存在。特別是極端天氣和新能源發電不穩定，可能導致冬夏高峰時的電價大幅上漲。

 龍源電力正在積極應對挑戰，推進多項措施來促進增長和提升營運效率。

公司在2024年10月完成了火電資產的清理，專注於發展新能源。集團資產的注入程序也於2024年啟動。此外，控股股東承諾會在2028年前解決風電業務之間的競爭問題。

公司還開始推進老舊風場的升級計劃。寧夏賀蘭山專案已完成0.2吉瓦的增容改造，單機容量提升了5.8倍，發電量增長達44.8%。未來五年內，龍源計劃改造2至2.7吉瓦的舊機組，以提升整體效能。

 公司也在積極推進大基地和海上風電專案。寧夏騰格里沙漠基地的建設已啟動，計劃包括3吉瓦的光伏和2.5吉瓦的風電，預計在2025年9月投產。甘肅巴丹吉林基地則獲批11吉瓦的開發權，預計在2027年投入使用。此外，江蘇射陽的「風光漁一體化」專案也已開始建設，預計在2025年投產。

 公司已經實現了新能源生產監控系統的全面覆蓋，並獲得了國際上的認證。故障定位平台和浮式風電平台的技術創新，將進一步提高公司的營運效率。

 公司正在積極優化電源結構，計劃提升光伏和儲能的收入貢獻比例，目標到2027年達到30%。同時，公司利用“龍騰一號”平台進行數位化交易，能夠預測電價波動並動態調整持倉比例，在電價高峰時增發、低谷時減發。

 

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淺談中銀香港(1) (2025年7月19日)

 

中銀香港的主要戰略是利用香港作為離岸人民幣的中心，推動跨境金融業務。作為香港唯一的人民幣清算行，中銀香港全球約80%的人民幣支付透過其運營的即時支付系統完成。2025年6月推出的“跨境支付通”已經覆蓋了大灣區的個人匯款、企業發薪和跨境收款場景，通過連接香港的轉數快和內地支付系統，實現即時人民幣和港幣的跨境結算，顯著減少了企業的資金周轉時間。

 東南亞市場被視為中銀香港的重要增長引擎。首先，該行將加強清算網絡，支持當地的清算行發展並提供流動性；其次，將香港的成熟金融產品和服務引入當地，包括人民幣外匯、債券和資產管理服務；第三，建立本幣兌換平台，促進人民幣與東南亞貨幣之間的直接交易；第四，在“一帶一路”項目中，擴大點心債的發行及人民幣風險對沖服務；最後，解決支付互聯互通的問題，推進跨境二維碼的對接（如香港和泰國的FPS聯通），以提升結算便利性，進一步促進人民幣的使用。該地區的淨息差已經高於香港的1.64%。展望2024年，東南亞的業務表現強勁，存款達861.8億港元，增長16.5%；貸款達587.44億港元，增長9.9%。淨經營收入為49.32億港元，增長16.7%，占集團總收入的6.9%。

 在財富管理方面，這項業務已成為非利息收入增長的重要來源。2025年首季，財富管理的服務費和佣金收入同比增長34.7%。針對青少年市場推出的“11-17歲手機開戶服務”於2025年4月正式上線，首季的開戶量環比增長80%，這為未來的零售客戶群打下了良好基礎。

 另外中銀香港計劃在2025年實施季度派息政策，首季派息定為0.29港元，目前股份回購計劃正在審核中。這些措施將為股東提供穩定的回報，並進一步增強市場的信心。

 

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 感謝智者提供美麗的照片。

淺談龍源電力(4) (2025年7月12日)

 

2025年6月的數據顯示，新能源發電量持續增長，總發電量達到578.12萬兆瓦時，同比增長1.56%。剔除火電影響後，增幅達到18.07%。在各業務增速方面，風電表現相當亮眼，達到435萬兆瓦時（增長4.15%），主要受益於江蘇海上風電和甘肅陸上風電的改善。而光伏發電則以143萬兆瓦時的增長率（99.32%）成為主要增長動力，反映出新項目的投產及低基數效應的影響。

 在2025年上半年，新能源發電量顯示出強勁的增長，總發電量為3,965.25萬兆瓦時，同比雖然下降1.07%，但剔除火電後，同比增長達12.73%。這表明，儘管面臨火電資產剝離的挑戰，新能源領域依然實現了顯著的增長。風電增長6.07%（3,350萬兆瓦時），而光伏則驚人地增長71.37%（615萬兆瓦時），成為增長的核心動力。光伏的快速增長得益於大型基地項目的投產和分散式光伏的普及，市場占比從2024年的8%提升至15.5%。光伏的領跑戰略已見成效，光伏裝機占比已提升至15.5%，預計在2025年將新增5吉瓦的裝機，其中光伏占比將超過40%。

 在區域發展方面，市場顯現出明顯的分化趨勢。甘肅和廣西的風電增長顯著，分別達到49.66%和62.70%。青海的光伏增長更是高達176.84%，顯示出集中式光伏基地的產能釋放對市場的貢獻。同時，湖北的分散式光伏整縣推進政策促進了76.14%的增長，進一步擴大了新能源的覆蓋範圍。雖然江蘇海上風電在上半年累計下降9.80%，但6月增速回暖至7.06%，預示著下半年有望修復。

 國家能源集團透過發行超短期融資券和增設債務融資額度，為未來的裝機目標提供資金保障。2025年7月，集團成功發行第五期超短期融資券，募集資金主要用於置換存量債務和補充流動資金，為新增項目提供支持。

 廣西北流的儲能電站項目獲批500MW / 1000MWh的容量，成為在該地區最大的電化學儲能項目。預計該項目的年充放電量將達到2.5億千瓦時，顯著提升電網的調峰能力和新能源消納效率。通過與風電和光伏項目的結合，這一儲能項目將探索“新能源+儲能”的收益模式，進一步增強整體系統的穩定性和靈活性。

 儘管龍源電力短期內面臨火電剝離的挑戰，總發電量仍面臨一定壓力，但隨著政策的加碼，特別是在迎峰度夏期間，對綠電保供的需求將顯著提升。政策支持和技術降本的雙重推動將進一步促進新能源的發展，特別是在光伏和儲能領域，光伏和融資的協同效果將成為推動新能源市場持續增長的重要因素。未來需要密切關注新增裝機進度、江蘇海風專案的開工時點，以及綠證交易對電價的實際影響。

 

利益申報:本人持有上述股票權益。