用未來收入和股息評估中移動H股每股價值 (2025年5月24日更新)

 

假設由2025年至2027年中移動每年的利潤增長為5%。中移動承諾從2024年起3年內，公司以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應佔利潤的75%以上。2025至2027年的盈利和派息預測如下。

	2025	2026	2027
本公司股東利潤(億元人民幣)	1,453	1,526	1,602
按年增福	5.0%	5.0%	5.0%
每股盈利(人民幣)	6.77	7.11	7.47
每股派息(人民幣)	5.08	5.33	5.60
按年增福	5.2%	5.0%	5.0%
派息比率(%)	75.0%	75.0%	75.0%

我們需要一個折現率來把未來所賺的金錢折現成現值。折現率 = 無風險回報 + Beta(中移動) x (市場回報 - 無風險回報) = 4.92%。保守假設6%。

無風險回報 = 香港10年期政府債券孳息率五年高位 = 4.38%

市場回報 = 6.44% 至7.44% (恒生指數過去20年平均每年的回報率，包括股息在內) 保守假設8%。(參考股壇老兵鍾記的計算: https://bennychungwai.blogspot.com/2023/05/ddm.html)

Beta(中移動) = 0.15 (經濟通資訊)

2025至2027年折現後每股派息的預測如下。

	2025	2026	2027	總數
每股派息(人民幣元)	5.08	5.33	5.60
折現後每股派息(人民幣元)	5.08	5.03	4.98	15.09

2027年每股盈利預測為7.47元人民幣。考慮到中移動未來在數字經濟的發展潛力，電訊業良好的競爭格局，以及其強大的護城河，假設在2027年市場能夠至少給予中移動10倍PE(2025年5月23日PE 12.6)。中移動2027年的股票價格為人民幣74.7元。折現到2025年為人民幣62.7元。2025至2027年累積總股息折現到2025年為人民幣15.09元。中移動H股每股估值大約為人民幣77.8元，折合大約每股83.2港元。

以上只是一個大約的估算。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

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龍源電力2025年第一季度業績(2025年5月17日)

 

發電量與利用小時數方面，2025年第一季度總發電量為202.86億千瓦時，同比下降4.42%（剔除火電影響後，同比增長8.81%）。其中，風電發電量為177.76億千瓦時，同比增長4.37%；光伏發電量為25.09億千瓦時，同比增長55.65%。利用小時數方面，2025年第一季度風電的平均利用小時數為585小時，同比下降55小時，主要因為部分大容量專案所在區域風資源水準下降10%。

 在收入與支出方面，2025年第一季度營業收入為81.40億元，同比下降19%，主要因火電資產剝離及市場化電價下行。

 2025年第一季度歸母淨利潤為19.02億元，同比下降22.07%；扣非淨利潤為18.61億元，同比下降22.34%。根據2024年第一季度的估算，歸母淨利潤約為24.4億元，降幅反映了電價與成本的雙重壓力。淨利率方面，2025年第一季度為23.37%（19.02/81.4），較2024年同期（約24%）微降，主要因收入下滑速度快於成本優化。

 2025年第一季度末總資產為2652.34億元，較2024年末增長約3.8%。控股裝機容量為41.15GW（風電30.44GW+光伏10.70GW），新增風電34.75MW、光伏1.5MW，生物質發電剝離30MW。有息負債方面，長期借款減少5.61%，占比下降2.62個百分點；應付債券增加35.63%，占比上升1.96個百分點；短期借款增加18.9%，占比上升1.67個百分點。負債結構優化，資產負債率降至55%-56%。

 2025年第一季度經營活動現金流淨流入為26.96億元，同比下降24.84%，主要因收入減少及應收賬款增加。根據2024年第一季度的估算，約為35.8億元，同比降幅與淨利潤趨勢一致。自由現金流方面，估算為經營活動現金流26.96億元減去投資活動現金流淨額52.11億元，結果為-25.15億元，較2024年同期（-71.98億元）有所改善，但仍為負值，反映持續的資本開支壓力。

 龍源電力2025年第一季度業績受火電剝離、風資源下降及電價下行影響，營收與利潤同比下滑。增長亮點包括光伏裝機的高增長，新增1.5MW，發電量同比增長55.65%，成為主要增長點；此外，國家能源集團計畫注入400萬千瓦新能源資產，預期中長期裝機規模有望突破45GW。然而，主要風險則來自電價壓力，風電未稅均價為441元/兆瓦時（同比-5.97%），光伏為283元/兆瓦時（同比-9.87%），而風資源波動也影響了利用小時數和收入。

 

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中移動2025年第一季度業績(2025年5月1日)

 

於2025年4月22日，中國移動公佈了2025年第一季度的業績。總營收為2637.6億元人民幣，同比微增0.02%，基本與去年同期持平。歸母淨利潤達306.31億元，同比增長3.45%；扣除非經常性損益的淨利潤為289億元，同比顯著增長10.73%，顯示核心業務盈利能力有所改善。

 通信服務收入為2224億元，同比增長1.4%，主要受益於5G用戶滲透率的提升和資料流量的增長。銷售產品收入為414億元，同比下降6.8%，這可能是由於終端設備銷售競爭加劇及市場需求疲軟所致。經營活動現金流淨額為313.17億元，同比下降44.97%，主要原因在於應收賬款增加及部分成本的前置。投資活動現金流淨流出擴大至757.99億元，反映出對5G網絡優化及算力基礎設施的持續投入。負債率保持在33.27%，處於行業低位，顯示財務風險可控。

移動用戶總數已達10.03億戶，其中5G套餐用戶達5.78億戶，滲透率為57.6%，在行業中保持領先。有線寬頻用戶數為3.20億戶，鞏固了其在家庭市場的優勢。手機上網流量同比增長7.7%，戶均流量（DOU）達16.1GB；移動ARPU為46.9元，同比微降，但降幅有所收窄，顯示用戶價值逐步企穩。

雖然政企與雲服務的具體細分數據未予披露，但根據以往的年報，雲計算、人工智慧及算力網絡被視為未來的增長引擎，預計政企數位化收入的占比將持續提升。5G專網、智慧城市等應用場景逐步落地，可能推動中長期收入的多元化。

 

 展望

 中國移動在2025年第一季度的非經常性損益以負向為主，但核心業務增長動能強勁(扣除非經常性損益的淨利潤實現雙位數增長)。從長期來看，算力網絡及人工智慧的商業化將逐步取代傳統的非經常性收益，推動盈利結構的優化。

 

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