評估中石油每股估值 (2024年7月6日)

 

中石油每一年的年報都提供由已開發及未開發的證實儲量所產生的未來淨現金流量。計算假設10%貼現率。筆者利用2023年資料去嘗試計算每股開發估值。

中石油除了石油天然氣開發以外還有其他的業務。包括煉油化工和新材料、銷售以及天然氣銷售。筆者用他們的經營利潤乘以一個非常保守的市盈率(4)去計算他們的價值。

如果假設2023年的高平均實現價格能維持的話，每股估值約為11港元。如果假設石油液體平均實現價格為70美元/桶，每股估值約為10港元。如果假設石油液體平均實現價格為80美元/桶，每股估值約為12港元。每股估值對油價和天然氣價頗為敏感。

	2022年	2023年	2023年(重估)	2023年(重估)
平均實現價格 - 石油液體（美元/桶）	92.12	76.60	70.00	80.00
未來現金收入(人民幣億元)	67,197.84	62,002.88	56,660.60	64,754.97
未來作業費用(人民幣億元)	-24,216.83	-22,162.19	-22,162.19	-22,162.19
未來開發費用(人民幣億元)	-5,579.02	-6,139.43	-6,139.43	-6,139.43
未來除稅前現金收入(人民幣億元)	37,401.99	33,701.26	28,358.98	36,453.35
未來所得稅(人民幣億元)	-7,111.77	-7,524.34	-6,331.59	-8,138.79
未來淨現金收入(人民幣億元)	30,290.22	26,176.92	22,027.38	28,314.56
10%貼現率	-12,713.92	-10,434.50	-8,780.44	-11,286.59
標準化度量未來現金收入(人民幣億元)	17,576.30	15,742.42	13,246.95	17,027.97
1. 開發價值(人民幣億元)	17,576.30	15,742.42	13,246.95	17,027.97
2a. 煉油化工和新材料經營利潤(人民幣億元)	411.68	362.52	362.52	362.52
2b. 銷售經營利潤(人民幣億元)	143.74	239.62	239.62	239.62
2c. 天然氣銷售經營利潤(人民幣億元)	129.57	430.44	430.44	430.44
保守假設市盈率為	4.00	4.00	4.00	4.00
2. (2a + 2b + 2c) * 市盈率 (人民幣億元)	2,739.96	4,130.32	4,130.32	4,130.32
銀行貸款(人民幣億元)	-3,231.17	-2,919.78	-2,919.78	-2,919.78
現金及現金等價物(人民幣億元)	1,911.90	2,490.01	2,490.01	2,490.01
中石油內在價值(人民幣億元)	18,996.99	19,442.97	16,947.50	20,728.52
已發行股數(億股)	1,830.21	1,830.21	1,830.21	1,830.21
每股估值(人民幣元)	10.38	10.62	9.26	11.33
每股估值(港元)	11.11	11.37	9.91	12.12

估值的計算其實是一門藝術多於科學。歡迎各位網友分享你們的計算方法。

 

利益申報: 本人持有上述股票權益。